群益证券-东方财富-300059-1H2020业绩点评：证券业务高速增长，基金销售收入翻倍-200812

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结论与建议：东方财富发布半年度业绩，公司群益证券1H2020营收增67%至33亿，净利增108%至18亿。

公东方财富司借助互联网优势，实现券商业务的不断超越，集团旗下证券子公司高速发展。

基金销售300059方面，受益于市场向好，基金销售相关收入接近翻倍。

从估值方面来看，目1H2020 业绩点评前估值相对合理。

综上，我证券业务高速增长们给与“买入”的投资建议。

1H2020净利增108%至18亿：东方财富发布半年度业绩，公司预计1H2020营收增67%至33亿，净利增10基金销售收入翻倍8%至18亿。

从2Q单季业绩来看，营收增54群益证券%至16亿，净利增93%至9亿。

证券子公司表现亮眼：受益于今年以来资本市场交投活跃，东方财富公司证券业务相关收入录得较好表现。

以公司公布的证券子公司业绩来看：东方财富证券1H2020手续费及佣金净收入（300059主要为经纪业务贡献）YOY增42%至13亿，利息净收入YOY增96%至5亿。

从市场情况来看，1H2020市场股基成交95万亿，YOY增28.3%，截止1H2020两融余额1H2020 业绩点评1.16万亿，YOY增27.8%。

考虑到目前券商在佣金率方面的压力，东财证券手续费及佣金净收入增长依旧快于市场股基成交额增速，另外，利息净收入增速也快于两融余额增速，体现公司在券商证券业务高速增长业务强劲的成长能力，相应市占率料将进一步提升。

整体来看，证基金销售收入翻倍券子公司总营收YOY增51%至19亿，净利增72%至11亿，好于行业平均水平（根据中证协之前公布的行业数据，1H2020证券行业共实现营收2134亿元，同比增19.3%；实现净利润831亿元，同比增24.7%）。

基金业务销售收入翻倍：群益证券在市场交投活跃，投资者热情高涨的背景下，公司金融电子商务服务业务收入（主要天天基金网基金销售相关收入等）实现大幅增长。

以公司披露的会计东方财富分部来看，公司金融电子商务服务业务收入YOY增102%至11亿。

另外，1H2020300059公司互联网广告收入YOY增37%至4185万，金融数据服务收入YOY增7%至8391万。

盈利预测与投资建议：目前公司互联网+券商模式目前已逐渐得到市场验证，公司不断强化其挥一站式互联网服务大平台和海量用户的核心优势，进一1H2020 业绩点评步提升互联网大平台的整体服务能力和水平，并带来较好的协同效应（如将金融资讯用户转化为券商用户）。

另外，受益于资证券业务高速增长本市场活跃及后续资本市场改革政策的持续推出，作为互联网券商的东方财富也将较好受益。

在此背景下，我们预计公司2020、2021年净利增至36亿、46亿，YOY增96%、28%，目前股价对应PE56X、44X，与历史估值和可比同业公司（如同花顺、恒生电子）估值相比均处基金销售收入翻倍于合理水平，继续给与“买入”的投资建议。

风险群益证券提示：宏观经济下行超预期，市场成交平淡年度截止12月31日。