华金证券-三花智控-002050-Q2业绩环比改善，汽零业务占比提升-200812

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投资要点◆事件：公司发布2020年半年度报告，2020H1实现营收53.2亿元，同比下降8.8%华金证券，实现营业利润7.4亿元，同比下降10.86%，实现归母净利润6.4亿元，同比下降7.1%。

其中Q2实现营收28.3亿元，同比下降7.1%，实现归母净利润4.3亿元，同比三花智控下降0.46%。

◆市场002050需求恢复，Q2业绩环比改善：公司Q2业绩环比改善，Q2实现营收28.3亿元，环比增长13.9%；实现归母净利润4.3亿元，环比增长104%。

主要是因为公司制冷空调零器件因疫情原因，一季度Q2业绩环比改善下滑严重，但是二季度开始随着行业清库存以及空调能效标准发布，需求开始恢复。

公司高毛利的电子膨胀阀将直汽零业务占比提升接受益于能效标准的提升，渗透率有望增长。

◆汽华金证券零业务占比提升，新能源热管理市场空间广阔：上半年汽零业务实现营收9.5亿元，同比增长24.3%，营收占比达到17.9%，比去年同期增长4.7个百分点。

汽零业务营三花智控收增长原因主要在于：1）特斯拉销量的提升，2020年上半年特斯拉Model3/Y交付量达到15.6万辆，同比增长21.6%；2）积极开拓新客户，公司上半年在争取现有客户新项目的同时，成功的进入了丰田的供应商体系。

公司002050作为热管理系统核心供应商，将直接受益于新能源汽车热管理市场的成长。

◆吸收三花自控，管理成本将进一步降Q2业绩环比改善低：公司拟通过整体吸收合并的方式，合并全资子公司三花自控。

三花自控是公司的全资子公司，其主要经营范围是生产销售：燃汽零业务占比提升气阀、控制阀、制冷控制元器件、制冷配。

三花自控的财务报表已纳入公司合表范华金证券围内，本次吸收合并不会对公司财务状况产生实质性影响。

但是通过本次吸收合并，公司的管理框架将三花智控进一步优化，管理成本将进一步降低，运营效率将有所改善。

◆投资建议：我们公司预测2020年002050至2022年每股收益分别为0.43、0.54和0.66元。

净资产收益率分别为14.8%、16.6%和17.Q2业绩环比改善7%，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新能源热管理业务发展不及预期；空调行业回暖汽零业务占比提升不及预期；原材料价格上涨风险；特斯拉销量不及预期。