华泰证券-鹏鼎控股-002938-1H利润增长强劲，全面布局待新机-200812

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1H20归母净利润同比增长30%，手华泰证券机与可穿戴新品仍为2H增长主动力鹏鼎发布中报，1H20营收同比增长8.3%至101.1亿元，归母净利润同比增长29.9%至7.9亿元，扣非归母净利润同比增长44.3%至7.6亿元。

其中，2Q20鹏鼎营收同比增长20.5%至61.5亿元，归母净利润同比增长14.1%至4.8亿元，扣非归母净利润同比增长31.7%至4鹏鼎控股.9亿元。

结合7月营收增长，考虑到下游新机备货启动及可穿戴强劲需求持续，我们预计鹏鼎20/21/20029382年EPS为1.44/1.87/2.08元，目标价57.6元，维持买入。

平板强劲需求驱动1H营收增长，新机备货及份额提升有望提振2H营收分业务来看，1H20消费电子及计算机用板收入同比增长23.1%至36.5亿元，营收贡献同比提升4.3pct至36.1%，主因新冠疫情蔓延期间远程办公、远程教育兴起，平板电脑及笔记本电脑等消费电1H利润增长强劲子需求增加；通讯用板收入同比增长1.5%至64.6亿元，增幅平缓主因智能手机需求疲弱。

尽管苹果已宣布iPhone12将推迟数周发布，但根据公司月度营收公告，2020年7月鹏鼎营收同比增长14.全面布局待新机9%、环比增长17.0%至23.5亿元，表明下游需求正逐步恢复。

我们认为，随着下游新机备货启动、可穿戴延续强劲增势，鹏鼎有望华泰证券依托于疫情蔓延之际海外转单及料号份额提升提振2H营收。

产品结构调整优化毛利率，数据化与智能化升级助鹏鼎控股力生产经营效率提升1H20鹏鼎毛利率同比增加1.0pct至21.0%，其中通讯用板毛利率因苹果新机备货延期、旧款产品单价承压同比下降1.9pct至17.2%，但消费电子及计算机用板毛利率受益于下游强劲需求、产能利用率满载同比提升5.7pct至27.5%，毛利润贡献同比提升12.7pct至47.4%。

与此同时，鹏鼎积极推进数据化与智能化改造升级，在淮安厂区新建配套MES生产管理系统与自动化搬运、仓储系统的生产线，并对深圳园区进行智能化002938升级。

研发持续投入保障行业领先性，新品投资建设与全球布局强化核心竞争力作为全球PCB龙头，1H20鹏鼎继续推进“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴的技术研发，并在5G、AI、1H利润增长强劲物联网、车联网及智慧传感等领域前瞻布局（研发费用率：4.6%）。

同时，基于已有的5G天线等关键产品技术实力，鹏鼎在深圳、秦皇岛等园区扩产布局，并在淮安园全面布局待新机区就MiniLED背光电路板技术进行产能布局，以充分把握下游新品起量时的成长机遇。

华泰证券此外，公司还继续增加了印度后段组装投资以加快全球化布局。

上调目标价至57.6元，维持买入评级基于1H鹏鼎控股消费电子用板营收的强劲增长，我们上调鹏鼎20/21/22年归母净利润至33.2/43.2/48.1亿元（前值：32.4/41.2/46.2亿元）；参考20年Wind一致预期可比公司PE均值33.4倍，考虑到鹏鼎作为全球PCB龙头在5G换机潮启动、消费电子需求持续强劲之际，基于FPC单机价值提升、份额提升以及MPI/LCP天线、MiniLED背光电路板升级带来的业绩弹性，给予40.0倍20年预期PE，目标价57.6元(前值：39.24~42.04元)，维持买入。

002938风险提示：疫情蔓延下3C需求不及预期；原材料紧缺或价格上涨风险。