中信证券-国泰君安-601211-2020年中报点评：公司业绩逐渐回暖，制度改革正当其时-200813

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券商股短期表现取决于投资者对股市的预期，中中信证券长期较好确定性来自改革的创新红利。

外资开放和银行参与证券业务，预计将加速通道业务利润率趋零，证券行国泰君安业的竞争将围绕资本实力、人才储备、创新能力和金融科技能力展开，建议关注在新周期中处于竞争优势的龙头公司，维持“持有”评级。

601211二季度业绩回暖，净利润符合预期。

2020年二季度，国泰君安实现营业收入96.67亿元，环比增长57.2020年中报点评3%；归母净利润36.28亿元，环比增长98.7%。

2020年上半年，国泰君安实现营业收入158.12亿元，同比增长12.18%；归母净利润54.54公司业绩逐渐回暖亿元，同比增长8.64%；当期摊薄EPS为0.54元，同比增长10.20%；摊薄ROE为4.12%，同比上升0.47个百分点。

期末归属普通股股东BVPS为1制度改革正当其时3.60元。

根据月报披露，国泰君安7月单月归母净利润为13.9中信证券4亿元。

受益于市场交易国泰君安量回暖，个人金融板块利润突出。

2020年上半年，国泰君安个人金融板块营业利润达60121130.4亿，占公司利润总额41%，同比增长15.8亿元。

其余业务板块中，机构服务板块利润23.4亿，占利润总额32%，同比下降6.3亿；投行板块利润5.5亿，占利润总2020年中报点评额7%，同比增长1.8亿；投资管理板块利润8.2亿，占利润总额11%，同比下降7.1亿；国际业务利润5.4亿，占利润总额7%，同比下降0.5亿元。

佣金市占率保持强势，部分公司业绩逐渐回暖业务份额下滑。

2020年上半年，国泰制度改革正当其时君安经纪佣金市占率5.8%，较2019年末增加0.04个百分点，继续名列行业第1位。

代理股票交易额市占率为4.8%，较2019年末下降中信证券0.18个百分点。

两融余额市占率为6.0%，较2019年末下降0.2国泰君安0个百分点。

投行证券主承销市占率为6.4%，同比提升0.85个百601211分点。

资产管理规模市占率为5.5%，较2019年2020年中报点评末下降0.17个百分点。

公司业绩逐渐回暖股票质押。