方正证券-保险行业月报：格局分化趋势向好，重视修复机遇-200812

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寿险业务持续回暖，当前有所分化，趋势仍然向好：1)平安：方正证券总保费持续回暖，新单增长不及预期。

新推主打产品及人力改革保险行业月报持续推进，未来业绩增长蓄势待发。

7月单月保费持续增长（格局分化趋势向好yoy+5.1%），带动1-7月总保费增速缺口收窄（yoy-3.7%），其中个险保费在1-3月年初疫情压制后呈持续回暖态势，7月个险保费yoy+5.6%（前值yoy+1.9%）；但7月总新单保费yoy-11.7%（前值yoy-7.1%），1-7月累计新单保费yoy-11.0%。

新单保持较低增速，主要系新推的主打产品守护百分百NBVM及件均均低于过往主力产品平安福，且人力改革进入深重视修复机遇水区、人力数量同比降低的影响。

新单保费的低迷，将对今年方正证券新业务价值造成影响，平安在数字化改革与当期保费、人力数量的增长中进行着平衡。

主打产品守护百分百性价比较高，以返本重疾为特色，成人件均、NBVM仅为平安福的一半左右，有助于扩大客群范保险行业月报畴、加强新人留存。

在该产格局分化趋势向好品的基础上叠加其他产品形态，可进一步提升NBVM和件均，为未来保费增速的提升预留空间，预计Q3新单保费将有所改观。

2)国寿：总保费继重视修复机遇续高增长态势，预计NBVM环比提高。

国寿1-7月总保费YoY+12.方正证券3%（前值yoy+13.2%），持续自年初以来的增长态势，但增速已有所放缓，7月单月yoy+0.7%（前值yoy+2.8%）。

主要系国寿开启了队伍“由量到质”的转型，通过严格考核程序和要求，人力规模有所下降，但预计质量将有所提升；今年以来国寿人力红利的积累优势保险行业月报明显，为后续业务持续发力奠定坚实的基础。

本月国寿主力产品仍以国格局分化趋势向好寿福、康宁系列等高NBVM重疾险为主。

其中康宁系重视修复机遇列作为国寿的传统品牌通过扩展产品责任以盘活存量客户。

方正证券预计国寿将继续保持新单、NBV持续正增长态势。

3)新华：保费超预保险行业月报期持续高增速，新产品推动老客户加保，预计NBVM、FYP实现双提升。

新华自年初格局分化趋势向好以来保持了30%以上的高增速态势，7月继续引领上市险企，7月单月保费增速YoY+23%。

新华通过持续的基本法改革、重视修复机遇有效的增援计划，及多样化的产品策略，有望实现量价齐升。

本月新方正证券华主打产品仍为健康无忧、多倍保等高NBVM重疾险，并新推附加产品惠加保，以推动老客户加保。

银保渠道以预定利率3.5%的惠添益、惠添利为主，并加大年金、终身寿产品推动力度保险行业月报，预计新华Q3季度将持续保持优势。

4)太保：寿险保费增长乏力，新单增格局分化趋势向好速预计压力较大。

7月单月寿险保费YoY-10.7%（前值-0.6%），1-重视修复机遇7月总保费yoy-0.9%（前值-0.1%），预计新单增长压力较大。

太保寿险7月主力产品仍为“金福优享”及少儿版“金贝优享”，预计NBVM较高，方正证券有望助推后续月份保费及NBV同步提升。

Q3保险行业月报寿险展望：各险企加大了渠道增员及产品组合策略，释放受疫情压制下的新单与NBV。

产品上，各险企加大高NBVM产品投放升级，推动老客户加保、吸引新格局分化趋势向好客户。

增员及基本法改革进度不一，平安、太保人力受前期基本法改革影响较大，新华、重视修复机遇国寿持续高增长态势，并开始从量到质的转型。

趋势上看，随复工复产推进，保险需求逐渐释放，叠加险企积极的方正证券增员及产品策略，预计将持续助推Q3季度上市险企的业绩表现。

产险业绩持续向好，上市险企车险、非车险高增长7月单月平安、太保险行业月报保、人保产险增速分别达到yoy+17%、yoy+22%、yoy+4.3%。

平安、太保增格局分化趋势向好速持续亮眼，人保自3月以来单月产险保费增速由负转正。

随复工重视修复机遇复产、生产生活的全面恢复，产险业务的刚需性质将推动下半年保费持续向好。

具体为：1）新车销量大幅提升助推车险新单方正证券增速。

今年5月保险行业月报以来我国乘用车市场新车销量持续回暖，助推车险新单增长。

其中人保车险7月大幅提升yoy+13.4%（前值yoy+7格局分化趋势向好.2%）。

平安车险持续高增长yoy+11.9%（前值yo重视修复机遇y+8.8%）。

2）非车险方正证券的继续保持高增速。

平安意健险7月增幅YoY保险行业月报+34.2%（前值yoy+37.5%），人保农险单月增幅YoY+24.3%（前值yoy+17.1%）。

利率提升、权益市场反弹，增格局分化趋势向好厚投资收益当前经济复苏的确定性增强，10年期国债收益率已自4月低点提升至1月底水平，货币政策从“总量宽松”向“宽信用”转变，利率筑底明显，打消前期利差损隐忧。

权益市场反弹，沪深300指数自年初以来提振+13.5%；政策环境宽松重视修复机遇，上市险企权益类投资比例均有提升。

自今年以来上市险企加重了权益方正证券投资布局，随经济回暖确定性增强，有望增厚今年利润水平。

投资建议：随经济回暖趋势保险行业月报的确定及权益投资政策利好，有望持续提升上市险企投资收益。

前期受疫格局分化趋势向好情压制下的保险需求将逐渐释放，叠加险企积极的产品及人力策略，预计后续保费及NBV修复将持续提升。

当前估值低位（P重视修复机遇EV仅0.7-1.0倍），建议积极关注、加强配置。

建议关注改革成果已现、当前新单与NBV表现领先的中国人寿，新单表现亮眼、NBV增速有望提升的新华保险，中长期推荐改革推进、坚持长期价值增长的中国方正证券平安、中国太保。

风险提示：保险行业月报长端利率大幅下滑、股票市场剧烈波动、国内疫情影响新单增长不及预期。