光大证券-新城悦服务-1755.HK-2020年中期业绩点评：收入结构优化，外拓持续发力-200813

《光大证券-新城悦服务-1755.HK-2020年中期业绩点评：收入结构优化，外拓持续发力-200813（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-新城悦服务-1755.HK-2020年中期业绩点评：收入结构优化，外拓持续发力-200813（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆20年中期营收+42.7%，归母净利润+61.1%公司发布20年中期业绩，营光大证券收12.2亿元同比+42.7%，归母净利润1.89亿元同比+61.1%。

归母净利率提升1.8pc至15.5%，毛利率提升0.6pc至29.8%，销管费用率下降1.1pc至9新城悦服务.6%。

◆业务拓1755.HK展：外拓持续发力，合管比维持高位截止2020年6月30日，物管合约面积+26%至1.67亿平米，在管面积+60%至7122万平米。

在管面积增量1107万平米，其中接管母公司354万平米（同比+71%），接管第三方983万平米（同比+1481%），终止面积2312020年中期业绩点评万平米。

合约面积增量3424万平米，其中第三方增收入结构优化量1250万平米（同比+303%），关联方增量2174万平米（同比-54%）。

合外拓持续发力管比2.35，维持高位。

业务拓展向第光大证券三方倾斜。

2020上半年完成首次并购，以1.04亿元收购成都诚悦61.5%股权，标的公司19年底在管522万平方米，其中包括成都市春熙新城悦服务路商圈的地标性写字楼项目成都时代广场等。

2020上半年新接管第三方1755.HK面积983万平米，新增第三方合约面积1250万平米。

第三方在管面积占比达到2020年中期业绩点评35%，较2019年底提升6个百分点。

◆收入拆分：业主增值服务放量，非业主增值服务占比下降基础物管营收+33%至5.3收入结构优化亿元，收入占比43%，较2019年同期下降3个百分点。

其中来自第三方面积的收入占比同外拓持续发力比+2.pc至24.6%。

业主增值服务营收+95%至1.85元，收入占比15%光大证券，较2019年同期提升4个百分点。

其中新橙居（泛装修业务）和新橙社（社区新城悦服务零售和到家服务）收入增速分别达到132%和562%，主要原因在于新交付项目增多及疫情期间社区需求爆发。

由于收购成都诚悦，新增悦食尚（餐饮业务），实现营收894万元（仅含5、61755.HK月）。

非业主增值服务营收+9%至2.98亿元，收入占比2020年中期业绩点评24%，较2019年同期下降8个百分点。

其中案场服务收入结构优化收入2.18亿元占比73%。

板块收入增速下外拓持续发力降主要受母公司销售案场减少及疫情期间售楼处关闭影响。

智慧园区服务营收+133%至2.08亿元，收光大证券入占比17%，较2019年同期提升7个百分点。

上半年智慧园区服务实现了第三方拓展的突破，新增签约金额2新城悦服务.6亿元，其中与第三方签约金额4590万元，包括上海标志性高档商场。

◆经营分析：基础服务毛利率提升，股权激励提升士气分项毛利率来看，基础服务毛利率同比提升3.9p1755.HKc至32%，主要由于公司对在管面积组合进行调整，主动退出盈利能力较差的项目，同时享受社保减免和行业补贴。

业主增值服务毛利率-18p2020年中期业绩点评c至42.7%，主要由于收入结构变化，毛利率较低的家居生活服务和餐饮服务占比提升。

2020年6月，公司授出购股权及奖励股份，授出2收入结构优化96万份购股权（约占已发行股本的0.36%），授出500万份奖励股份（其中137万股给予3名董事）。

按照外拓持续发力公司设定的行权条件，2020-2022年归母净利润增速分别达到40%、57.1%、50%，2019-2022年复合增速达到48.9%。

◆维持目标价28.58港元，维持“买入”评级光大证券公司储备面积丰富，未来在管面积增长有保障。

同时加大第三方外拓，积极培育业主新城悦服务增值服务能力。

我们维持公司2020-21755.HK022年预测EPS为0.51、0.80、1.15元，维持2021年32倍PE，维持目标价至28.58港元，维持“买入”评级。

◆风险提示人工成本2020年中期业绩点评快速上升风险；增值服务拓展不确定性风险；关联方依赖风险；外包质量风险。