华西证券-国泰君安-601211-受益注册制改革及交投活跃，全年业绩高增可期-200813

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事件概述公司发布2020年中报，营业收入158.1亿元、同比+12.2%，归母净利润54.5亿元、同比+8.6%；年化华西证券ROE为8.1%，同比增0.2个百分点。

分析判断:上半年经纪、投行、利息收入对业绩增长为正贡献，资产管理业务、自营国泰君安投资业务同比下滑。

7月份601211单月业绩亮眼，受益注册制改革、交投活跃带来的投行、经纪业务收入增长，以及信用减值损失有望同比大幅下滑，全年业绩高增长可期。

个人金融业务优势继续保持，IPO融资业务上半年暂时落后（7月业绩亮眼）公司推动经纪业务向财富管理转型、数字化转型，持续提升客受益注册制改革及交投活跃户对公司平台和产品的黏性。

从代理买卖证券业务净收入来看，19年公司该项收入56.30亿元，份额7.1%较18年提升1个百分点，20H1该项收入36.5亿元，份额7.0%，个人金融业务优势继续保持；投行业务收入11.7亿元，同比+10.1%，其中IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为1.83%、8.42%和5.25%，IPO融资业务上半年暂时落后，行业排名第12名，但wind数据显示，全年业绩高增可期截至8月12日公司IPO行业排名已提升至第5，下半年储备项目逐步落地；资管业务规模继续下滑，收入同比下降。

两融余额继续提升，质押规模继续压降，利息净收入同比增长；自营投资收益率下降，自营收入同比下降20H1融出资金余额为783.华西证券1亿元，较一季度末增8%，买入返售余额为475.2亿元，同比-6%。

受益流动性宽松，短融、借款以及卖出回购利率同比均有国泰君安所下降，20H1利息净收入28.54亿元，同比+12%；自营投资规模提升，但投资收益率下降，自营收入同比下降。

受益创业板注601211册制及交投活跃，全年业绩高增长可期。

公司7月单月受益注册制改革及交投活跃专项合并口径净利润13.9亿元，同比增长131%，显著好于上半年增速；同时上年度信用减值损失计提20.5亿元，公司持续压降股票质押规模及市场好转抵押物市值提升公司信用减值损失有望同比大幅下降，公司全年业绩有望实现较高增长。