华创证券-国泰君安-601211-2020年中报点评：各项业务稳步提升，股权激励计划值得期待-200813

《华创证券-国泰君安-601211-2020年中报点评：各项业务稳步提升，股权激励计划值得期待-200813（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-国泰君安-601211-2020年中报点评：各项业务稳步提升，股权激励计划值得期待-200813（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：国泰君安2020年上半年实现营业收入158.12亿元，同比增加12.18%；实现归母净利润54.54亿元，同比增加8.64%，扣非归母净利润50.68亿元，同比增加9.44%，加权平均ROE为4.16%华创证券，较上年度同期上涨0.13个百分点。

点评：机构金融：投行业务稳步国泰君安提升，市场震荡下投资收益稍逊上年同期。

2020年中期，机构客户数量为4.5万户（较上年末增长5.8%），带动机构金融业务收入同比上涨32.23%至76.82亿601211元，收入占比达到48.58%。

（1）投资银行收入11.71亿元（同比+10.08%），缘于IPO主承销金额和公司债、企业债承销规2020年中报点评模大增。

证券主承销家数940只（同比+49.7%）、证券主承销额2970.6亿元（同比+54%各项业务稳步提升），均排名行业第3位。

股权承销额304.8亿元（同比+32.8%），排名行业第5位；债券承销金额2665.7亿股权激励计划值得期待元（同比+56.8%），排名行业第3位。

（2）20年公司机构服务业务持续保持行业领先，PB系统期末客户资产规模175华创证券1.5亿元（较上年末+48.4%）；托管公募基金规模852亿元，在证券公司中继续排名第1位。

（3）证券自营业务实现投资收益（含公允变动）40.94亿元，同国泰君安比-11.28%，主要由于6月末股市和债市震荡，叠加上期基数较高所致。

（4）2020年上601211半年利息净收入为28.54亿元（同比+12.14%），主要是上半年市场风险偏好上行，两融业务火热，生息资产规模扩大。

报告期末，融资融券余额692.7亿元、较上年末增加9.6%，市场份额6.0%，排名行业第2020年中报点评3位，维持担保比例为282%。

个人金融：经纪收各项业务稳步提升入位置稳固，基金投顾业务值得期待。

个人金融业股权激励计划值得期待务实现营收50.26亿元，同比增加20.47%。

2020年上半年，公司代理买卖证券业务净收入（含席华创证券位租赁）市场份额5.79%，较上年末增加0.04个百分点，继续排名行业第1位；佣金率为0.043%，与上年基本持平，较行业平均较有优势；股票成交额8.55万亿元，市场份额为4.8%，较上年同期下降0.17个百分点；代销金融产品月均保有规模1,688亿元、较上年末增长4.3%；基金投顾业务已经通过监管验收并正式展业，或有望成为公司新的增长点。

投资管理：主动管理占比持续提升，资国泰君安管业务结构继续优化。

投资管理业务实现营收14.60亿元，同601211比下降29.47%。

国泰君安资管的资产管理规模为6432亿元（较上年末-7.8%），其中主动管理资产规模4036亿元（较上年末-3.9%%），主动管理占比提升至62.8%（上年末为60.2%），2020年中报点评上半年主动管理资产月均规模行业第2位。

华安基金方各项业务稳步提升面，期末管理资产规模4671.6亿元（较上年末+14.2%），其中公募基金管理规模4157.7亿元（较上年末增加18.2%）。

投资建议：公司是前五大证券公司中唯一连续12年获得证券公司分类评级A类AA级的券商，营收、资本等指标继续保持业内领先地位，投行业务和经纪业务多项指标排名行业前列，其他各股权激励计划值得期待项业务均衡发展。

我们预计国泰君安2020/2021/2022年EPS为1.13/1.16/1.38元（原预测2020/2021/2022年为1.06/1.25/1.44元，市场环境变化故调整），BPS分别为14.41/15.15/16.04元，对应PB分别为1.26/1.20/1.华创证券13倍，ROE分别为7.83%/7.67%/8.60%。

当前公司进行股权国泰君安激励计划，公司凝聚力有望持续提升，未来创新驱动力十足，给予2020年1.67倍PB估值，目标价24元，维持“推荐”评级。

风险提示：创新业务发展受阻，金融监601211管趋严，市场风险偏好下行。