国信证券-中国联通-600050-20年半年报点评：疫情阴霾已过，弹性逐步显现-200813

《国信证券-中国联通-600050-20年半年报点评：疫情阴霾已过，弹性逐步显现-200813（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中国联通-600050-20年半年报点评：疫情阴霾已过，弹性逐步显现-200813（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年半年报：总收入1503亿元，同比增长3.8国信证券%，其中，服务性收入1383亿元，同比增长4.0%，业务实现正增长，优于行业3.2%的平均水平。

归母净利润33.44亿元，同比增中国联通长10.9%。

单二季度看，公司收入765亿元，同比增长6.64%，归母净利润19.48亿元，同比增长40.4%，业绩增速加快，逐600050步从一季度疫情的阴霾中走出来。

ARPU值企稳回升，产业互联网业务快速增长移动端ARPU值随着“提速降费”政策力度的减20年半年报点评弱已经企稳，并随着5G用户数的增长开始提升，后续弹性较大；固网宽带ARPU值在千兆网络+智慧家庭业务引领下持续提升，面对C端的业务实现较好增长。

面向B端疫情阴霾已过的产业互联网业务实现了高速增长，占到整体服务性业务收入的16%以上，成为重要的业绩增长点。

B端+C端的共同发力，弹性逐步显现帮助公司二季度实现了超越行业的增长，表现亮眼。

共建共享有效控制成本，盈利能力逐步提升与电信的共建共享，有效控制了5G的资本开支，最终上半年折旧摊销不增反降，同时，铁塔使用费等运营支撑费用亦得到了有效控制，相应成本占收入比重国信证券下降明显。

在费用管控上中国联通，销售费用持续下降，延续了公司加强渠道管理、创新业务模式，注重用户质量而非数量的思路，总体费用率得到了有效控制。

最终公司的盈利能600050力得到了显著提升。

看好联通5G时代的业绩弹性，维20年半年报点评持“买入”评级后续联通5G用户数及相应ARPU值的提升有望带来较强的业绩弹性，我们预计中国联通2020-2022年归属于A股股东净利润分别为66/88/95亿元，对应24/18/17倍PE，维持“买入”评级。

风险提示5G用户数不达预期，5GARPU疫情阴霾已过值大幅下降，费用控制不达预期。