中信证券-广电计量-002967-2020年中报点评：Q2恢复正增长，高端化战略执行顺利-200813

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2020H1公司净利润-0.49亿元，疫情导致利润同比下滑明显；Q2单季收入已恢复正增长，毛利率也有明显改善，公司正走出疫情影响阴影；高端行业和高端客户战略奏效，H1公司优质新行业及新客户拓展顺利，为后续高质量发展打下坚实基础；小幅下调2020年净中信证券利润预测至1.94亿元以反映疫情影响；维持公司“买入”评级。

H1净利润-0.49亿元广电计量，业绩符合预期。

公司实现营收5.74亿元，同比下降7.11%，实现归母净利润-0.49亿元，同比下降262.58002967%，折算EPS-0.09元。

上半年业绩2020年中报点评基本符合预期。

分季度看，Q2实现应该是后4.00亿元，同比增长航8.6%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长5.2%，折算EPS0.13元高经Q2恢复正增长营杠杆拖累毛利率，强化应收管理改善现金流。

疫情导致部分客户高端化战略执行顺利检测需求推迟以及武汉、北京等地实验室业务开展受限，导致公司H1营收下滑，其中电磁兼容检测上半年收入降幅较大（-30.8%），但食品检测收入增速表现靓丽（+47.2%）；检测业务的经营杠杆较高，使得H1毛利率下滑39.2%远超收入降幅，H1综合毛利率为29.4%，同比下滑15.5个百分点；期间费用率合计为30.9%，同比提升5.1个百分点，主要原因是H1收入端受影响但费用刚性；H1公司资产负债率为49.6%，财务状况健康；公司在疫情期间加强应收账款管理，推动H1经营活动现金流净额为0.04亿元，相比去年同期的-0.44亿元有明显改善。

趋势展望：高质业务及客户驱动收入中信证券及利润率提升。

公司通过“两个高端”战略布局高端行业和突破大客户的高端项目合作，提升业务质量，上半年在客户开发和业务领域拓展等方面均进展顺利，如在新能源车、无广电计量人机、集成电路等领域能力日益完善，公司和特斯拉展开测试合作，与华为等高端客户合作创新高，特殊行业科研业务不断突破，助公司夯实国内检测龙头地位，持续提升竞争力和盈利能力。

公司的高端战略定002967位和高效执行力，预示随着疫情影响逐步缓解，公司下半年营业收入提速可期；此外，公司综合毛利率届时预计也将加速向正常水平靠拢。

分季度看，公司Q2综合毛利率恢复至43.7%，和2019年2020年中报点评46.4%的综合毛利率已经基本接近。

风险因素：品牌公信力受影响；业务Q2恢复正增长拓展不及预期；市场竞争加剧等。

投资建议：考虑上半年疫情高端化战略执行顺利的影响，我们将公司2020年归母净利润预测下调16%至1.94亿元，维持2021~2022年业绩预测不变。

考虑股本扩大因素，最新2020~2022年EPS预测为0.中信证券37/0.66/1.05元，当前股价对应PE为90/50/32倍，维持“买入”评级。