东兴证券-新洋丰-000902-复合肥龙头成长性持续-200813

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新洋丰公布2020年上半年业绩：营业收入53.79亿元，YoY-6.86%，归母净利润5.03亿元，YoY-20东兴证券.15%，对应EPS为0.39元，符合预期。

复合肥龙新洋丰头成长性持续。

新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥000902领导者，产业链上下延伸，不断完善一体化布局。

凭借产业链一体化复合肥龙头成长性持续优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。

公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹东兴证券性最大。

此外，公司新型复合肥业务发展迅速，产品结构新洋丰持续优化升级，未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。

新项目将建设完善000902公司产业链一体化战略布局。

（1）公司拟发行可转债复合肥龙头成长性持续，募资金额不超过10亿元，将用于投建“年产30万吨合成氨技改项目”。

公司通过实施本次项目，将淘汰东兴证券现有的15万吨合成氨落后产能，引进水煤浆气化工艺等先进技术，提升先进合成氨产能产量，预计投产后将有效满足公司复合肥生产所需的合成氨原料的自给自足，提升盈利能力。

本次项目计划建设周期新洋丰2年，我们预计将于2022年中建成。

（2）宜昌磷铵搬迁项目预计将于今年Q4建成投产，届时公司磷铵产品生产线将全面提升，由单一生产普通磷酸一铵提升到集成生态磷铵、工业级磷酸一铵和聚磷酸铵等高品位生产能力于一体的多000902元化产品线，作为公司高端水溶肥与滴灌肥的磷肥原材料，有效增强公司产品竞争力。

公司启动新一轮复合肥龙头成长性持续回购计划，彰显对自身未来发展的信心。

公司上一轮回购方案（自2019年10月至2020年7月东兴证券20日）已累计回购公司股份2.01亿元。

目前公司正在实施新一轮的回购方案，拟回购3~6亿元，回购价格不高于13新洋丰.5元/股，体现了公司对于自身价值的高度认可和未来发展的信心。

公司盈利预测及投资评级：我们维持对公司的盈利预测，即公司2020~2022年EPS分别为0.60元、0.74元、0.00090292元。

目复合肥龙头成长性持续前股价对应P/E分别为21倍、17倍、14倍。

维持“强烈东兴证券推荐”评级。

风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复新洋丰合肥价格下滑；环保力度减弱。