财信证券-旺能环境-002034-新项目投产，2020年H1归母净利润+8.56%-200812

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投资要点：事件：旺能环境公告《2020年半年度报告》，2020年H1公司实现营收7.37亿元（同比+25.97%），归母净利润2.29亿元（同比+8.56%），扣非归母净利润为2.26亿元（同比+8.09%），基本每股收益为0.55元（同比+10.00%），加权ROE为财信证券5.41%（同比-0.24pct）。

预计2020年前三季度净利润增速在12.36旺能环境%至28.41%：2020年Q1公司归母净利润为0.85亿元（同比+34.18%），2020年Q2归母净利润为1.44亿元（同比-2.46%），单季度业绩增速出现放缓。

2020年H1营业成本同比+30.06%，增速高于同期营收002034增速（25.97%），主要系“新投运舟山三期、德清技改等项目”所致。

同时，公司在《2020年半年度报告》中披露，2020年前三季度累计净利润预计数为3.50-4.00亿元（同比+12.36%至28.41%），预计同期基本每股收益为0.83-0.95元（同比+10.67%至26.67%），主要系公司2020年上半年投入运营的舟山三期、德清技改、台州三期项目新项目投产和下半年即将投运的公安项目和青田项目，扩大了公司经营规模，并成为新的利润增长点。

在建垃圾焚烧发电项目占已经投产项目比例为23.16%：2020年H1底，公司已在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多省份建成14座电2020年H1归母净利润8.56%厂26期项目，垃圾处理规模为18570吨。

2020年H1财信证券，合计完成发电量8.60亿度（同比+36.66%），上网电量6.99亿度（同比+48.20%），垃圾入库量285.46万吨（同比+38.58%）。

目前，公司在建的垃圾焚烧发电项目有7个（合计处理规模4300吨，占已投产项目比例为23.16%），下半年预计投产2个项旺能环境目（合计处理规模1000吨）。

投资建议：预计旺能环境2020-2022年分别实现净利润4.54/5.05/5.72亿元，EPS1.08/1.20/1002034.36元，对应PE分别为18.15/16.33/14.42X。

2019-2020年项目密集落地，2020年之后，公司新项目投产项目大多进入运营期，给予2020年底18-19X市盈率估值，对应2020年底股价合理区间为19.4元至20.5元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：垃圾焚烧新订单获取不及2020年H1归母净利润8.56%预期；融资及项目建设不及预期；国内外新冠疫情失控的风险；补贴退坡导致垃圾焚烧项目回报率下降。