开源证券-煌上煌-002695-公司首次覆盖报告：卤制品赛道空间广，煌上煌展店高成长-200813

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管理改善，空间广阔，高速扩张，首次覆盖给予“增持”评级公司作为老牌卤制品公司，自2017年管理层变更以来重回高速增长通道，公司采取加盟模式高速开店带来业绩大幅提升，卤制品行业仍有两位数高增速开源证券长，首次覆盖给予“增持”评级。

预计2020-2022年公司营收增长17.4%、20.5%、19.8%，归母净利润分别为2.7、3.3、4.0亿元，分别增长23.3%、21.7%、21.2%，EPS分别为0.53、0.64、0.78元，当前股价对应PE分别为煌上煌54.3、44.6、36.8倍。

卤制品行业稳步增长，品牌化趋势提升行业集中度随着居民可支配收入的提升以及城镇化推进，休闲卤制品行业景气度持002695续向上，过去5年复合增速达19.5%，成长空间广阔。

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公司铺开源证券开全国化布局，重回业绩成长的快车道。

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加盟模式高速拓店，快速打开空白市场，成熟供应链卤制品赛道空间广保驾护航加盟模式的优点在于低成本、高扩张，快速进行线下渠道布局，业绩提升主要来自门店数量的快速增长，公司近两年大力扩张，拓店成绩优异，原先空白的市场快速扩张。

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