中信证券-建龙微纳-688357-投资价值分析报告：扩产夯实龙头地位，医疗用氧打开成长新空间-200813

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公司分子筛产能位居国内首位、全球第六，近年来业务快速增长，中信证券目前是国内具备全产业链优势的分子筛龙头。

募投项目建设帮助公司产能快速扩张，未来建龙微纳份额有望进一步扩大。

公司重视研发，“生产一代、储备一代、研发一代”战略帮助公688357司持续推出新产品，开拓新市场。

同时公司在家用制氧分子筛细分领域已取得先发优势，未来随着我国医投资价值分析报告疗用氧市场的爆发有望充分受益。

给予公司2021年3扩产夯实龙头地位5倍PE，目标价89元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

分子筛龙头公司，近年医疗用氧打开成长新空间快速成长。

建龙微纳是国内少数涵中信证券盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛的研发、生产、营销、技术服务全产业链的企业。

2016年-2019年公司营业总收入复合增长率建龙微纳达46.17%，综合毛利复合增长率45.61%，2020上半年实现营业收入1.82亿元。

公司当前拥有分子筛原粉产能31,000吨，分子筛活化粉产能3,000吨，成型分子筛20000吨，分子筛与活化粉合计产能位居全球第六，相比国内竞争对手规模优688357势明显。

募投项目进一步巩固规模优势，投资价值分析报告持续研发维持产品活力。

2018年全球分子筛吸附剂消费30.4万吨，下游产业中石油、炼油、天然气炼化产业占据总消费份额的50%以上，预计到2025年全球分子筛吸附剂消费上升至约50万吨，对应市场扩产夯实龙头地位规模超150亿元。

公司目前在建产能扩张项目包括制氢、制氧分子筛生产线建设，以及泰国子公司医疗用氧打开成长新空间项目等。

未来随着一批产能扩张项目落地，预计公司成型分子筛产能将从2019年的15500吨上升至41000吨，大幅扩中信证券产支撑未来业绩高增长。

公司定位国内吸附类分子筛高新技术产业，与国内多家重点科研机构展开深度合作，2016-建龙微纳2019年公司研发支出复合增长率达到33.84%。

公司在工业制氢制氧领域、核废水处688357理催化等新领域的分子筛研制已获进展，未来市场前景广阔。

医疗用投资价值分析报告氧逐渐成为刚需，公司“小家氧”产品抢占先机。

2018年我国家用医疗市场规模约950亿元，过去4年复合增长率为23%扩产夯实龙头地位，未来市场潜力十足。

2020年我国医用制氧规模有望超过医疗用氧打开成长新空间200亿元，其中制氧机需求会逐步下沉至家用。

2018年我国家用制氧中信证券机产量已经超过100万台，相比2014年提升了约4倍。

国产家用医疗制氧机主打经济实惠，已占据国内中端市场，公司正在积极布局家庭医用氧气制氧分子筛制造，根据2020年中报，公司家用医疗用分子筛收入同比大增162%，占同期营业收入26%，建龙微纳未来公司将继续加大“小家氧”分子筛产品的生产，充分享受医疗用氧市场快速扩张带来的红利。

风险因素：项目建设不及预期、工业分子筛需求放缓、制氧机打入市场缓慢投资建议：预计公司2020-22年的归母净利润分别为0.96、6883571.47和2.21亿元，对应EPS预测分别为1.66、2.54与3.82元。

参照可比公司估值以及公告书相对的高成长性，给予公司2021年35倍PE，对应目投资价值分析报告标价89元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。