天风证券-公用事业行业7月用电数据点评：增速短暂承压，修复趋势不改-200813

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事件8月12日，国家能源局公天风证券布7月份全社会用电量数据。

7月全社会用电量6824亿千瓦时，同比增长2.3%；1-7月全社会用电量累计403公用事业行业7月用电数据点评81亿千瓦时，同比下降0.7%。

宏观压力叠加高基数，7月用电增速明显放缓增速短暂承压7月的全社会用电增长放缓明显，当月用电量同比增长2.3%，增速环比下挫3.8个百分点。

修复趋势不改我们判断宏观经济层面的压力以及较高的基数是主要原因。

宏观压力主要来自于洪灾，7月份受多轮强降雨影响，全国25个省（天风证券区、市）和新疆生产建设兵团发生洪涝灾害，工商业用电需求受到一定影响；此外，7月份一般为全年用电最多的月份之一，较高的基数也增加了用电增速的压力。

值得一提的是，以上因素更多的是短期影响，并无持续公用事业行业7月用电数据点评的基础，从用电累计增速来看，用电增速修复的大趋势尚未改变，1-7月累计用电量同比下滑0.7%，降幅环比继续收窄0.6个百分点。

二产用电增增速短暂承压速转负拖累整体用电增长从需求整体结构来看，一产、二产、三产及生活用电7月占比分别为1.2%、67.3%、17.1%和14.4%。

第二产业方面，在洪灾叠加高基数背景修复趋势不改下，用电增速转负，这也是7月全社会用电量增速疲软的最直接原因。

7月第二产业用电量4593亿千瓦时，同比下降0.7%，增天风证券幅下挫5个百分点；累计用电量同比下降2.1%，环比收窄0.4个百分点。

第三产业方面，整体复苏态势依旧，受宏观压力影响不明显，7月服务业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.3个百分点，继续高于公用事业行业7月用电数据点评临界点。

在持续复苏背景下，7增速短暂承压月第三产业用电量1164亿千瓦时，同比增长5.3%，增幅略降1.7个百分点；累计用电量同比虽仍存2.5%的下挫，但降幅环比继续收窄1.5个百分点。

第一产业及生活用电保持了两位数的平稳增长，7月用电量分别为85及982亿千瓦时，同比分别增长11.6%及13.8%，增幅修复趋势不改环比分别略降1.3及0.5个百分点。

投资建议：用电增速受暂时性因素压制，整体复苏趋势未受破坏7月用电数据整体来看并不乐观，且二产用电增速由正转负，但我们判断洪灾等压制因素不具备持续性，用电增速修复通道尚未关闭，无论是天风证券整体还是二、三产业，累计降幅均持续收窄，需求的修复乃至超预期仍为今年电力行业投资的重要逻辑，我们维持行业“强大于市”评级。

水电方面，汛期降水丰沛度历史罕见，同时在宏观不确定较强的背景下，盈利稳健、现金流充沛公用事业行业7月用电数据点评、股息高的水电标的相对价值提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】【桂冠电力】及【黔源电力】。

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风险提示：疫情超预期反弹，电力需求复苏不及预期，修复趋势不改电价超预期波动，煤价超预期抬升。