华金证券-瀚蓝环境-600323-“瀚蓝模式”生命力强，业绩显韧性-200813

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◆二季度经营恢复，业绩显华金证券示韧性2020上半年，公司实现营业总收入31.4亿元，同比增长17.4%；归母净利润4.6亿元，同比微幅增长0.02%。

其中，公司二季度积极恢复生产，扭转了一季度经营下滑态势，收入17.3亿元，同比增长21.8%，环比增长22%；归母净利润3.3亿元，同比增长17.0%，环比强瀚蓝环境劲增长139.5%。

公司业绩显600323示出较强韧性，符合我们预期。

◆垃圾发电投运项目带动增长，综合处置“瀚蓝模式”生命力强上半年固废主业大幅增长51.7%，增量主要来自4100吨/“瀚蓝模式”生命力强日的垃圾发电新项目投运以及收购的国源环保并网，原有已投运垃圾发电、危废、餐厨固废项目，由于疫情影响产能利用率不足，经营受到一定挑战。

在订单获取业绩显韧性上，公司新增常德、平和、枣庄合计2700吨/日的垃圾发电合同，500吨饶平垃圾转运、300吨锦江餐厨项目，以及4个环卫项目。

其中，垃圾转运和餐厨项目都是原垃圾焚烧项目基础上取得的，印证城市固废一体化处置的“瀚蓝模式”具有可复华金证券制的生命力。

◆在手固废项目排产充实，产能释放潜力足目前公司已投运垃圾发电项目处理能力达1.5瀚蓝环境9万吨/日，另有在建项目1.32万吨/日，预计2H2020/2021/2022年将分别有8050/2100/3050吨/日的垃圾发电产能投入运营。

此外，2H2020危废、有机垃圾的新投600323运产能将达到12.5万吨/年、280吨/日，2021年垃圾转运、有机垃圾新投运产能将达到1650吨/日、200吨/日。

◆投资建议：我“瀚蓝模式”生命力强们公司预测2020年至2022年每股收益分别为1.34、1.72和2.09元。

净资产收益率分业绩显韧性别为12.8%、14.3%和15.1%，给予买入-A建议。

◆风险提示：在建项目进度若不及预期，或将华金证券影响业绩释放。