中泰证券-交控科技-688015-2020H1业绩符合预期，看好下半年城轨信号系统招标-200813

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事件：公司发布2020年半年报，实现营业收入7.39亿元，同比增长31.48%；实中泰证券现归母净利润8737.34万元，同比增长170.12%；实现扣非归母净利润7143.27万元，同比增长153.57%；符合市场预期。

疫情不误城轨交控科技信号系统建设进程，公司2020H1交货验收大幅增长。

（1）营收增速31.48%，主要是因688015为在执行工程项目增加，导致交货量及相应的验收金额增加；截至2020年二季度末，公司在执行项目金额达66.08亿元。

（2）综合毛利率为30.55%，同比增长1.23pct，主2020H1 业绩符合预期要是因为FAO项目核心子系统自制率提升，FAO收入快速提升规模效应体现，成本得到有效控制，低毛利率施工类项目金额减少。

（3）费用方面，销售费用率为2.13%，同比下降2.27pct，主要是因为受疫情影响现场开标数量下降（信号系统招标需要现场开标），导致业务招待费、交通差旅费用、招投标费用、会议费减少；管理费用率为15.52%，同比下降1.21%，精细化管理得当；财务费用率为0.08%，同比下降2.04pct，主要是因为新开保函额度下降，银行保函手续费减看好下半年城轨信号系统招标少，利息收入增加。

“新基建”背景下，城轨新建项目快速批复，信号系统招标逐中泰证券步恢复。

（1）受疫情影响，交控科技2020年经济增长承压，逆周期调节有望发力，“新基建”成为拉动投资扩大需求的方向，“城际高速铁路和轨道交通”是“新基建”七大领域之一。

2020年上半年，发改委批复徐州、合肥地铁建设规划，线路长度共计189.26公里，总投资额共计1333.98亿元；另有深圳、厦门城轨建设规划方案调整获批，获批调整涉及688015项目新增线路长度共计83.28公里，新增总投资额972.17亿元。

我2020H1 业绩符合预期们预计，城轨建设投资还将快速增长。

（2）由于信号系统招标需要现场开标，受一季度全国疫情蔓延，二季度局部地区（北京、大连、新疆等地）疫情爆发，2020年上半年信号系统招标项目仅看好下半年城轨信号系统招标9个（去年同期招标21个）；公司中标深圳地铁14号线、石家庄3号线2期、北京11号线、苏州6号线、包神重载铁路等信号系统采购项目，中标金额达11.82亿元。

全国新冠疫情控制得当后，4月信号系统陆续恢复正常的招标进度中泰证券，预计全年招标进展不变。

持续加大研发投入，VBTC系统取得SIL4交控科技级安全认证证书。

公司通过加大研发投入，加强科研团队力量建设、优化688015研发质量管理体系、加大研发资金支持力度等举措，实现公司研发创新和科研成果转化能力显著提升。

2020年上2020H1 业绩符合预期半年，公司研发投入为5,239.44万元，占营收比重7.09%，同比增长0.86pct；新获授权专利40个，其中发明专利27个（含国外授权发明专利4个），实用新型专利13个；取得计算机软件著作权75个。

特别的，公司积极开展第5代技术VBTC系统研究，车车通看好下半年城轨信号系统招标信产品已经获得独立第三方安全认证SIL4级产品安全认证证书。

完成2020年限中泰证券制性股票激励计划，核心人员利益绑定充分。

2020年6月底，公司完成2020年限制性股票激励计划，交控科技对公司21名高级管理人员、核心技术人员及核心业务骨干实施166.49万股股权激励，授予价格为16.18元/股；明确业绩考核指标，核心人员利益绑定充分。

维持“增持688015”评级。

我们预计2020-2022020H1 业绩符合预期2年公司净利润分别为1.99亿元、2.63。