国盛证券-药明康德-603259-中报业绩符合预期，全年高增长可期-200814

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公司公告2020年半年报：2020年上半年实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为72.3亿元、17.2亿元、15.2亿元，同比增速分别为22.7%、62.5%、国盛证券28.9%。

其中2020Q2单季实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为40.4亿元、药明康德14.1亿元、9.4亿元，同比增速分别为29.4%、111.0%、43.1%。

业603259绩符合预期。

国内运营快速恢复，Q2单季增长中报业绩符合预期强劲：在美国区实验室服务与临床试验服务受到全球新冠疫情的较大负面影响下，公司Q2单季收入仍恢复至接近30%增长，经调整Non-IFRS归母净利润恢复至43%增长。

从需求来看，新增订单持续旺盛（预计受海外疫情全年高增长可期加速转移影响海外订单增长较快）；从供给能力来看，中国区实验室服务和CDMO服务于Q2单季全面恢复运营，贡献主要收入增量。

由于国内疫情防控效果明显，预计国内临床CRO与SMO业务自Q2开始快速恢复，下半年国盛证券国内业务有望实现全面恢复，全年持续高增长确定性强。

报告期内，由于股权激励费用增加成本以及新冠疫情下各板块业务药明康德经营效率下降，整体毛利率同比下降1.88个百分点，我们认为更多为阶段性影响。

非经常损益大幅增加，持续拓宽服务边界：2020年上半年非经常损益大幅增加，主要由于公司所投资的以上市公司标的市场价值上涨，实现投资收益与公允价值变动收益分别为4.08亿元603259与2.22亿元，合计同比增长5.58亿元，归母增速更为亮眼。

我们认为，除了明显增加的投资收益外，公司在中报业绩符合预期医疗健康生态圈的布局更体现了长远的战略规划与愿景，后续有望不断拓宽服务能力，提高成长天花板。

此外，公司2020年8月，完成新增发行H股配售，募集资金净额72.9亿元，将有效支持全年高增长可期公司后续业务拓展与外延并购，支撑中长期发展。

盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为30.2亿元、36.0亿元、46.8亿元，同比增长62.国盛证券8%、19.3%、29.9%；对应PE分别为77倍、65倍、50倍。

公司是全球领先的药药明康德物研发外包服务龙头，持续拓宽服务能力边界，疫情之下启动业务连续性计划快速应对，2020年快速增长仍然可期，我们坚定看好公司长期发展逻辑，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫603259情持续影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。