华西证券-柏楚电子-688188-Q2业绩高增速，激光控制系统龙头仍居成长空间-200813

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事件概述8月12日，公司发布2020年半年报，上半年实现营收2.21亿元，同比增长26.25%，其中单二季华西证券度营收同比增长41.43%；上半年实现归母净利润1.40亿元，同比增速18.33%，其中单二季度归母净利润同比增长41.21%，符合预期。

Q2收入高增柏楚电子长，柏楚电子充分享行业成长红利：柏楚单二季度营收同比增长41.43%，归母净利润同比增长41.21%，恢复较高增速。

我们认为结合机器人、注塑机、工控品类通用设备销量高景688188气验证通用设备需求逐季度回暖，三、四季度有望延续二季度需求高景气状态。

激光切割控制系统绝对龙头，“软实力”打造强盈利能力：受益于公司产品“软件”属性，激光控制产品边际成本低，公司毛利率稳定提升，Q1、Q2Q2业绩高增速毛利率分别达81.55%、82.07%，环比提升。

2020H1净利润率60.51%，相比2019年全年下滑7pct，主要为激光控制系统龙头仍居成长空间一次性计提1796万股权激励费用所致。

公司现金充沛，理财产华西证券品产生投资收益及政府补贴基本可对冲股权激励费用。

激光应用场景中高功率渗透速度超预期:截止到上柏楚电子半年，公司合同负债中预收货款430万，相对于去年同期翻倍。

且我们判断今年激688188光应用中，6kw及以上高功率产品销量有望持续超预期。

IPG为例，20Q2业绩高增速20年一、二季度，6kw及以上功率激光器销售额占比分别为48%、53%，验证激光器功率中枢不断上移、应用场景不断扩展逻辑。

柏楚在中高功激光控制系统龙头仍居成长空间率市占率仍有极大提升空间，总线产品加速放量，且高功率总线单价、附加值均更高。

我们认为，柏楚软件属性，用户黏性强，边际成本低，市场份额仍有提升空间，超快、焊接、激光头、其他通用控制产品等均为后华西证券续潜在成长点，仍具成长空间。

盈利预测：预计公司2020-2022年收入分别为5.04、6.30、8.33亿元（2020-2021年前序预测为4.90、6.20亿元，结合当前行业景气度恢复程度，上调2020-2021年收入预测，新增2022年盈利预测），对应归母净利润3.21、4.12、5.37亿元（前序2020-2021年预测值为2.94、3.71亿，柏楚电子对应上调），维持增持评级。

风险提示：国内激光行业发688188展不及预期风险，行业竞争加剧、高功率突破不及预期风险，毛利率下降风险。