中信证券-欧派家居-603833-2020年中报业绩快报点评：Q2恢复情况良好，H2有望兑现基本面弹性-200814

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2020H1公司营收/归属净利润分为49.7亿/4.9亿元，同比-9.9%/-22.7%；单Q2收入/归属净利润增速分为6.9%/9.2%，均略超中信证券我们预期，环比Q1明显改善。

预计7月份工厂订单增速20%+，伴随被压抑的家居需求释放、地产交付重回改善通道，订单改善态势有望延续，助力公司H2兑现基本面弹性，预计H2欧派家居收入/利润增速超20%。

2020Q2收603833入/业绩增长略超预期。

公司公布2020中报业绩快报，2020H1实现收入49.7亿元，同比-9.9%；归属净利润4.9亿元，同比-22.7%；扣非净利润4.4亿元2020年中报业绩快报点评，同比-25.6%。

Q2收入/归属净利润增速分为6.9%/Q2恢复情况良好9.2%，均略超我们预期，且环比Q1出现明显改善；Q2营业利润率达19.48%，同比+0.35pct，主要得益于信息化能力加强带来的经营效率提升。

多渠道/多品H2有望兑现基本面弹性类布局优势持续显现。

分渠道来看，我们判断Q2工程渠道恢复情况优于零售渠道，预计Q2工程渠道收入增速接近30%、零售中信证券渠道低个位数增长。

零售渠道中，新兴渠道贡献料逐步加大：从行业观察到疫情后整装恢复情况好于传统经销，而得益于整装大家居的前瞻布局，预计Q2公司整装渠道收入实现高增，对零售欧派家居渠道复苏提供有力支撑；线上渠道效益也在逐步释放，公司通过直播有效强化线上获客能力，如“88欧派安家包办节”3小时直播收获6万+订单，电商引流效果日益提升。

分品类来看，衣柜恢复情况料优于橱柜，预计Q2衣柜零售收入增速已转正、但橱柜零售收入603833仍下滑，全年来看维持2020年衣柜零售收入增速预测12.8%、橱柜零售收入增速预测-5.4%。

预计72020年中报业绩快报点评月份工厂订单增速20%+，H2有望兑现基本面弹性。

我们预计公司7月份工厂订单增速20%+，其中零售端明显回暖，预计橱柜零售接单增速转正、衣柜零售接单Q2恢复情况良好增速超20%。

伴随被压抑的家居需求释放、地产交付重回改善通道，我们认为7月份订单复苏态势有望延续，助力公司H2收入/利润增H2有望兑现基本面弹性速抬升。

维持2020年零售渠道收入预测119亿元（中信证券其中传统经销渠道/整装渠道收入预测分别110.5/8.5亿元）、工程渠道收入预测28亿元，综上维持2020年整体营收预测148.9亿元，同比+10.0%。

风险因素：地产调控趋严；消费能力下降；大宗业务坏欧派家居账增加；整装拓展低于预期。

投资建议：维持2020-2016038332年归属净利润预测19.9/24.5/27.8亿元，按照股本变动，最新EPS预测分别为3.38/4.16/4.73元。

公司7月份订单明显回暖，H2有望兑现基本面弹性，维持“买入”2020年中报业绩快报点评评级。