方正证券-柏楚电子-688188-公司2020年中报点评报告：持续发力高功率市场，业绩维持高增长可期-200813

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事件：①公司8月13方正证券日下午发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入2.21亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%。

②公柏楚电子司8月13日下午发布公告，拟新增全资子公司柏楚数控作为募投项目的实施主体，与公司共同实施“总线激光切割系统智能化升级项目”，并向其增资4,800万元。

点评：1）公司业绩增长明显，在手订单充裕688188，未来发展可期。

①受益于业务订单持续发力高功率市场持续增长，公司业绩表现亮眼。

从收入端看，2020H1公司实现营业收入2.21亿元，同比业绩维持高增长可期增速高达26.25%。

其中，随动、板方正证券卡、总线系统业务的营业收入分别为0.92、0.85、0.21亿元。

Q2单季公司营业收入柏楚电子达1.44亿元，同比增长41.43%。

从利润端看，2020H1公司实现归母净利润1.46881880亿元，同比增长18.33%。

Q2单季归母净利润0.88亿元，同比增长41持续发力高功率市场.23%。

营业收入及归母净业绩维持高增长可期利润快速增长主要系公司业务订单增长所致。

上半年公司中功率激光加工控制系统业务订单量保持稳定增方正证券长，总线系统产品获得市场认可，订单大幅增加。

②受管理费用率提升及所得税费用增加的影响，柏楚电子公司净利率有所下降。

2020H1公司毛利率为86881881.89%，同比提升0.54pct，保持在相对高位。

而净利率为63.45%，同比下降持续发力高功率市场4.24pct。

公司净利率下降主要系管理费业绩维持高增长可期用率提升及所得税费用支出增加所致。

2020H1公司期间方正证券费用率达22.92%，同比提升7.99pct。

其中，管理、销售、财务、研发费用率分别为14.20%、2.27%、-0.55%、6.99%，同比分别提升7.89、-柏楚电子0.11、-0.38、0.57pct。

管688188理费用率大幅提升，系公司实施2019年限制性股票激励计划以及子公司波刺自动化纳入合并报表所致。

此外，2020H1公司所得税费用0.21亿元，同比增长103持续发力高功率市场.67%。

③公司业绩维持高增长可期在手订单充裕，未来业绩有望延续高增长态势。

2020H1公司合同负债达1,530.54万元，相比2019H1预收账款176.06万元，方正证券同比增长了769.32%。

公司合同负债增长显著，表明其在柏楚电子手订单充足，下游需求恢复旺盛，未来业绩有望持续高速增长。

2）持续发力高功率市场，把握国688188产替代发展机遇，推动业绩持续增长。

①在制造业转型升持续发力高功率市场级的大背景下，预计到2022年，高功率激光控制系统国内市场规模将增长至10亿元左右。

目前，国产高功率激光控制系统仅占约10业绩维持高增长可期%的市场份额，国产替代空间广阔。

②2020年8月13日，公司发布公告拟新增全资子公司柏楚数控为“总线激光切割系方正证券统智能化升级项目”实施主体，并向其增资4,800万元，持续发力高功率激光切割总线控制系统业务。

③公司作为国内高功率激光切割控制领域的绝对龙头，其自主开发的高功率总线控制系统在技术指标和使用柏楚电子性能上国内领先，已取得下游客户的广泛认可。

未来随着募投项目逐步落地，公司高功率产品有望复刻688188中低功率成功之路，支撑公司业绩快速增长。

3）深度布局超快激光加持续发力高功率市场工业务，进一步打开业绩成长空间。

①超快激光精密微纳加工是应用于脆薄非金属材料的高端冷切业绩维持高增长可期割工艺，技术门槛高，市场前景广阔。

随着5G普及，相关电子产品的更新换代将方正证券对超快激光加工产生较强需求。

②公司是全球超快激光加工控制系统最具竞争力的三家厂商之一，在超快激光加柏楚电子工领域技术世界领先。

公司于2019年投资超快激光精密微纳加工系统建设项目，目前实现了多项技术突破，自主研发的F688188SCUT7000系统已小批量供货下游客户。

③募投项目逐步建成落地，持续发力高功率市场将有助于公司夯实超快激光加工控制领域的竞争优势，拓宽下游市场，打造新的业务增长点。

4）投资建议：预计公司2020-22年归母净利润分别为2.96、3.94、5.03亿元，对应EPS业绩维持高增长可期分别为2.96、3.94、5.03元，对应PE分别为70.92、53.38、41.79倍。

维持方正证券“强烈推荐”投资评级。

风险提示：下游制造业投资不及预期，FPGA和ARM核心芯片进口风险，行业竞争加剧使中低功率激光切割控制系统大幅降价，高功率激光切割控制系统拓展不及预期，超快精密加工控制系统拓展不柏楚电子及预期。