财通证券-恒力石化-600346-炼化表现优异，乙烯再添增量-200813

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公司公布2020财通证券年半年报。

2020H1公司实现营业收入673.58亿元（+59%），恒力石化归母净利润55.17亿元（+37%），扣非归母净利润54.95亿元（+43%）。

其中Q2单季实现扣非归母净600346利润33.43亿元（同比-1%、环比+55%），炼化业绩持续释放。

20H1恒力炼化炼化表现优异实现净利润46.2亿元，Q2利润显著提升。

恒力炼化Q2成品油、化工品产量分别为73.0乙烯再添增量8、766.96万吨，相比Q1的105.04、312.29万吨，Q2既有开工率的显著提升，也有产品结构的优化升级。

同时公司Q2积极利用国际原油战略采购的机财通证券遇期，启动二期原油罐区建设，加大原油采购量。

近期油价回升保证了恒恒力石化力炼化Q2、Q3在库原油低成本锁定下的超额盈利能力。

产能增长是永恒的600346主旋律，炼化、PTA、聚酯一体化竞争力不断加深。

乙烯炼化表现优异项目将于Q3贡献利润。

150万吨乙烯及下游化工品项目于7月实现转固及商业化运营，公乙烯再添增量司大炼化产能建设圆满收官。

PTA产能稳步扩张，优财通证券势强化。

4号线（250万吨）5月正式投产，5号线（250万吨恒力石化）将于下半年正式投产。

600346公司PTA总产能将达到1160万吨。

聚炼化表现优异酯差异化扩张。

报告期内公司投产10万吨阳离子POY和10万吨全消光POY乙烯再添增量产能，20万吨工业丝项目正处于投料调试阶段，投产在即。

预计下半年公司还将投产60万吨聚酯DTY、POY以及3.3万吨PBAT，剩余建设产能财通证券预计将于明年投放。

公司聚酯总产能将恒力石化超过400万吨。

投资建议：我们预测公司20/21/22年归母净利润118.48/146.05/173.86亿元，EPS1.68/2.07/2.47元，对应现价PE11.1/9.0/7.5600346倍，维持“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波炼化表现优异动,项目建设进度不及预期。