财通证券-荣盛石化-002493-浙石化业绩释放，新一轮发展空间打开-200812

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公司财通证券公布2020年半年报。

2020年上半年公司实现营业收入502.82亿元（+27%），归母净利润32.08亿元（+207%），扣非归母净利润31.65亿元（荣盛石化+226%）。

其中Q2单季实现扣非归母净利润20.29亿元（同比+299%、环比+79%），业绩增长主要来自浙石化业002493绩释放。

浙石化浙石化业绩释放一期全面投产，业绩释放。

2020H1是浙石化开始运营的第一个完整周期，共实现净利润44.88亿元，我们测算Q1净利润约16亿元，Q新一轮发展空间打开2约29亿元。

原油价格在4月20日触底后进入缓慢上升通道，推动成品油和化工品价格上涨，发改委近期也多次上调财通证券国内成品油价格。

Q2浙石化各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，同时公司Q1也储备了较多低价原油库存，浙石化效益释荣盛石化放明显。

成品油出口配额落地，销售002493渠道进一步扩展。

7月12日公司公告，浙石化取得成品油贸易出口资格，成浙石化业绩释放品油销售渠道进一步拓宽。

此外，公司加新一轮发展空间打开油站渠道也在稳步推进。

据债券评级公告，截至2020年3月公司参股的浙财通证券江省石油股份有限公司在运营加油站2座，在建99座，预计2022年末全部建成，届时可出售汽柴油300万吨/年。

浙石化二期进展顺利，新一轮发展空间已荣盛石化打开。

浙石化二期项目总投资829.29亿元，建成后将形成4000万吨/年炼油、1040万吨/年芳烃、420万吨/年乙烯的全球领先的002493炼化基地。

目前二期工程已经进入现场实施阶段，长周期设备采购已完成，大宗材料的采购框架协议已基本完成，设备、材料开始陆续到货，建设安装进入高峰时期，计划2020年四季度浙石化业绩释放开始试运行。

后续浙石化仍新一轮发展空间打开有三期规划，公司利润规模将再上台阶。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归财通证券母净利润73.49/101.04/152.25亿元，EPS1.17/1.61/2.42元，对应现价PE16.1/11.7/7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动，下游需求不及预期，项目建设进度不及荣盛石化预期。