华西证券-宏川智慧-002930-2021年三季报点评：三季报业绩在合理波动内，拟私有化龙翔集团验证长逻辑-211031

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事件概述根据宏川智慧2021年三季度报告，公司前三季度实现营业收入8.02亿元，同比+34%；归母净利2.11亿元，同比+31%；经营活动产生的现金流量净额5.78亿元，同比+52%；基本每股收益0.47元/股，同比+31%。

三季度单季，公司实现营业收入2.66亿元，同比+0.24%；归母净利0.67亿元，同比-10%。

去年三季度以来公司储罐规模稳定，单季归母净利稳定在0.66-0.77亿之间，Q3单季0.67亿元，在合理波动范围内。

同比略降主要由于去年疫情下成本基数低，环比略降或由于部分成品油6月开始征收消费税，对二三季度的收入形成短期扰动。

同比来看，公司21Q3单季收入2.66亿元，同比+0.2%，基本持平；营业成本0.93亿元，同比+6%，或由于去年疫情下社保减半，而今年恢复正常，以及正常的职工薪酬增长；期间费用0.75亿元，同比+7%，主要由于研发费用和销售费用的增长，或为安全环保方面的研发投入所致；单季归母净利0.67亿元，同比10%，主要由于营业成本和期间费用同比增长。

环比来看，公司Q3单季营收较21Q2下降4%，主要或由于2021年5月12日财政部、海关总署、税务总局发布2021年第19号《关于对部分成品油征收进口环节消费税的公告》，自6月12日起对混合芳烃、轻循环油、稀释沥青等征收进口环节消费税，一定程度上加速了5/6月的该类油品进口，对二三季度的公司收入形成短期扰动影响。

公司营业成本环比-2%，期间费用环比+8%，主要由于研发和财务费用略有增长，所得税费用环比-13%抵消了期间费用的增长，归母净利环比-13%，主要是收入扰动导致。

公司自2020年三季度以来，储罐规模稳定在230.6万方，单季归母净利稳定在0.66-0.77亿之间，21Q3单季0.67亿元，在合理波动范围内。

在此期间，油价从40美元/桶上涨至超80美元/桶，液体化工品价格亦经历了剧烈波动，公司作为行业第一大龙头，出租率、单价和长约比例保持稳定，业绩稳定性得到验证。

拟私有化龙翔集团，进一步验证公司的行业地位和并购扩张逻辑。

龙翔集团储罐分布于南京、潍坊、宁波，2020年归母净利0.84亿港元，收购对价对应的2020年PE约19倍。

根据宏川智慧10月8日晚间公告，公司拟通过间接控股的境外子公司宏川香港（宏川份额占比合计约66%）作为要约人，以自愿性全面要约方式现金收购香港上市公司龙翔股份（0935.HK）100%股份，可能导致对其的私有化。

本次交易的要约价格为1.28港元/股（较停牌前最后收盘价1.18港元溢价约8.47%），对应总要约对价为15.62亿港元（合约13亿元人民币）。

龙翔集团为液化品仓储公司，目前储罐容量73.6万方，其中南京21万方（控股90%）、潍坊49.9万方（合营股比50%）、宁波。