万联证券-广电计量-002967-半年报点评报告：疫情后市场有望拉动检测行业龙头广电计量发展加速-200813

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事件:2020年8月12日晚间，公司披露了2020年半年报，上半年公司实现营业收入5.74亿元，同比下降7.1%，归母净利润-4938万元，同比下降262.6%；其中，Q2实现营收4亿元，同比增长8.6%，归母净利润万联证券0.66亿元，同比增长8.3%，业绩改善弹性显著。

2020Q1，受新冠疫情影响，公司及广电计量客户复工复产延迟，特别是现场检测业务、军工相关客户影响较大，归母净利润亏损1.16亿元。

2020Q2，随着国内疫情逐渐受控002967，经济活动逐渐恢复正常，公司整体订单及产能恢复正常。

上半年总体毛利率同比下滑半年报点评报告15.77pct，主要系实验室固定资产折旧、房租及物管费、长期待摊费和经营租赁费等约束性固定成本的按期支出及摊销所致。

投资要点:疫情后市场需求有望回升：新冠病毒疫情使公司的计量检测业疫情后市场有望拉动检测行业龙头广电计量发展加速务的市场需求延迟，公司及客户复工复产延迟，导致报告期内业绩下降。

二季度疫情已逐步得到控制，积压的相关检测计量需求得到相继释放，2万联证券019年我国检测行业市场规模约3341亿元，行业增长的5年CAGR为18.9%。

随着工业化水平迈进新的阶段，检测行业在广电计量我国属于新兴产业，可靠性与环境试验、电磁兼容检测、食品检测、环保检测等均有巨大市场需求，公司的相关业务预计在消除疫情影响后的下半年得到显著稳健增长。

综合性检测机构，业务范围广：与国内002967其他第三方检测机构相比，广电计量是综合性的检测机构，业务领域覆盖广泛。

国内目前第三方检测服务机构大多注重细分领域，如国检集团侧重建材和工程质量的检测；苏试试验主要针对振动试验设备环境与可靠性半年报点评报告试验；电科院是电器检测龙头企业。

而广电计量、华测检测、中国检验认证集团、普尼检测是国内仅有的几家大型综合检验检测服务机构，能够为客户疫情后市场有望拉动检测行业龙头广电计量发展加速提供“一站式”综合化专业技术服务。

外延并购完善检测业务布局：公司于2016年收购航天检测10.万联证券07%股权，正式进入建设工程检测领域；12月收购世纪天源35.05%股权，进入安全评价、环境影响评价等新领域；公司上市后收购方圆广电56%股权，涉足安规检测及认证服务。

公司通过外延广电计量并购的方式不断拓展下游行业的覆盖，提升整体经营能力和经营范围，已在一些领域形成强大竞争优势。

行业格局将由分散变为相对集中，经过并购扩张后的综合性002967检测企业竞争力将愈发明显，预计将在疫情后的下半年市场斩获多领域的回升订单。

盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司实现营业收入为21.05、31.00、45.43亿元，归母净利润分别为3.01、4半年报点评报告.53、7.00亿元，对应EPS为0.91、1.37、2.12元，现价对应PE为39.78X、26.46X、17.12X，维持“买入”评级。

风险因素：行业政策及标准变动风险、服务公信力及品牌受不疫情后市场有望拉动检测行业龙头广电计量发展加速利因素影响风险、扩张整合导致的管理风险。