中诚信国际-城投债投资策略研究系列之一：债市多空博弈背景下如何挖掘城投机会？-200813

《中诚信国际-城投债投资策略研究系列之一：债市多空博弈背景下如何挖掘城投机会？-200813（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中诚信国际-城投债投资策略研究系列之一：债市多空博弈背景下如何挖掘城投机会？-200813（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要观点“宽信用+积极财政”，城投债配置价值凸显“宽信用”下信用优于利率，票息策略优于久期策略积极财政政策持续发力，票息策略下城投债有较大挖掘空间信用分化格局下，挖掘城投债票息价值洼地高等级城投中寻求高溢价机会：对于信用资质较好的高等级城投企业，安全边际整体较高，可从城投细分行业、券种等维度中诚信国际挖掘细分领域的高溢价空间，在票息收益与风险中寻求更优平衡：从业务看，园区及片区开发运营类城投主体持续存在较高溢价；从券种看，“弱主体-强担保-强债项”类个券，可同时从一级市场及二级市场挖掘其价值；强信用资质主体的公募债及私募债存在较为稳定的溢价套利空间；中低等级城投中多维挖掘信用下沉机会：宽信用背景下，城投信用下沉行情仍存，可结合城投主体所在区域、承接项目、隐性债务置换等维度梳理城投信用下沉机会：从区域看下沉策略，除东部经济财力较好区域外，还可聚焦中西部地区风险高估区域，挖掘超额利差，此外可结合国家政策重点布局财力较弱区域中的潜力地区；从城投参与项目看，在国家明确重点支持“两新一重”领域建设的背景下，承接相关专项债、特别国债、县城城镇化补短板等项目的城投企业或受到更多支持，进一步拉开与其他城投的信用实力差距，可聚焦强公益性主体的资质下沉。

此外，对于弱资质城投还可考虑隐性债务城投债投资策略研究系列之一置换、中资美元债溢价等机会，挖掘相对投资价值。

下阶段城投债投资风险关注债市宽幅震荡下城投债的估值波动风险加大伴随货币政策常态化回归及股债跷跷板效应，同时叠加外部不确定性扰动，下阶段债市或仍面临宽幅震荡格局，城投债估值波动风险加大；尾部城投企业信用风险持续释放融资环境边际收敛及地方财政收支压力加剧背景下，对于下半年债务集中到期、区域债市多空博弈背景下如何挖掘城投机会？非标违约等负面舆情集中、深陷区域互联互保等尾部城投，信用风险将加速释放；再融资环境边际收敛下城投债务滚动压力不减伴随货币政策边际收敛，城投再融资成本将较上半年有所抬升，同时非标调降转标压力下，城投非标融资渠道面临收缩，叠加下半年债务到期高峰，城投债务滚动压力加剧。