西南证券-化工行业周观点：布局顺周期资产，强推化工行业龙头-200814

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　　板块回顾：截至本周四（ 8月13日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3537点，较上周3509点上涨0.8%。化工（申万）指数收盘于3324.59，较上周下跌3.17%，跑输沪深300指数0.51pp。本周化工产品价格涨幅前五的为丁二烯（+9.36%）、丙二醇甲醚（+6.86%）、环氧丙烷（+5.27%）、DMF（+5.23%）、PC（+4.64%）；化工产品跌幅前五的为异丙醇（-12.37%）、精喹禾灵（-9.52%）、聚乙二醇（-3.87%）、醋酸（-3.62%）、SAP（-3.55%）。
　　核心观点：本周原油价格整体继续震荡上涨，本周布伦特主力期货合约平均价格约44.88美元/桶，较上周均价上涨0.88美元/桶，WT主力期货合约平均价格约41.88美元/桶，较上周均价上涨0.86美元/桶，虽然市场担忧OPEC放松减产之后，供应过剩将重回市场，但在美联储宽松货币政策和经济刺激政策等支撑下，经济扩张和需求恢复希望存在，因此原油价格重心小幅上行。EIA最新月报将2020年全球原油需求增速预期上调4万桶/日至811万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期上3万桶/日至702万桶/日，同时预计2020年WTI原油价格为38.50美元/桶，此前预期为37.55美元/桶；预计2020年布伦特原油价格为41.42美元/桶，此前预期为40.50美元/桶。预计2021年WTI原油价格为45.53美元/桶，此前预期为45.70美元/桶；预计2021年布伦特原油价格为59.53美元/桶，此前预期为49.70美元/桶。OPEC在最新月报中下调了今年全球石油需求量，展位未来，原油和原油产品价格下半年将继续波动，因市场对第二波疫情和全球库存增加有所担忧，原油产品库存可能继续上升，不过汽油、燃料油和石脑油价格预计将继续得到受疫情影响较小的行业(石油化工)的一些支持。这表明，OPEC+产油国需要继续实施减产协议，在供应方面支撑市场的再平衡，而各国政府主导的刺激措施也需继续进行，促进经济复苏，支撑原油市场的需求面，因此我们认为未来原油价格仍然有望温和上涨。
　　国际油价的上涨也将支撑下半年的化工产品价格，在国内外经济复苏的大背景下，终端需求将会进一步改善，因此我们看好下半年化工行业景气度整体上行，布局顺周期资产，重点推荐以【万华化学】、【扬农化工】、【华鲁恒升】等为代表的化工行业龙头，在宏观经济弱周期及行业低谷时期，这些细分行业龙头通过成本优势、规模化优势、研发优势可以进一步扩大在行业中的领先优势，通过并购重组提升行业集中度，通过穿越经济和行业周期，实现自身超越同行的成长，我们看到这也是全球化工巨头如巴斯夫、杜邦等公司的成长之路，我们也最看好上述公司成为国内走向世界的化工企业，因此相应公司的估值中枢在目前的市场环境下也将进行上修。近期我们看多聚合MDI、PVC糊树脂、棕榈油等产品价格的趋势上涨，我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【赞宇科技】、【新宙邦】、【金丹科技】等公司。
　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。