西部证券-欧派家居-603833-半年报业绩快报点评：Q2业绩环比改善明显，下半年业绩有望持续回暖-200813

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　　事件：公司发布2020年半年度业绩快报，公司2020年上半年实现营收49.66亿，同比下降9.88%，实现归母净利润4.89亿，同比下降22.70%；二季度单季营收35.36亿元，同比增长6.91%，归母净利润5.91亿元，同比增长9.23%，业绩符合预期。
　　二季度业绩迅速修复，逐渐摆脱疫情影响。公司2020年二季度营收增速环比一季度（Q1增速为-35.09%）改善明显，同时归母净利二季度已经转正，环比一季度（Q1为-1.02亿）改善明显，实现利润增速高于营收增速的目标。二季度业绩转好主要受益于：1）面对疫情导致的家具消费萎缩，公司积极开展线上裂变营销+视频直播落地的方式，以信息化和新模式赋能终端运营，增强零售体系获客能力，提升成交率，二季度欧派全屋定制（衣柜）业绩率先实现较快速度增长；2）公司重点布局工程渠道和整装渠道，上半年业绩达到预订目标。公司较早布局工程渠道，全国的工程代理商在资金实力和服务落地能力方面都具有较强竞争力，同时持续挖掘整装大家居业绩增长潜力，全品类协同发展，提高相互带单率，有力拉动了公司整体业绩增长。
　　社零、地产延续回暖趋势，定制家居业绩将持续好转。国家统计局数据显示，6月家具类社零当月同比下降1.4%，环比5月提高19.0%，降幅持续收窄。6月商品房住宅销售面积同比上涨4.04%，1-6月累计同比下降2.79%，连续5个月降幅缩减，6月住宅竣工面积单月同比下降4.63%，环比5月上涨27.36%，1-6月累计竣工面积同比下降9.81%，降幅进一步缩小。在此背景下，疫情压制的定制订单迎来爆发期，由于疫情拉长订单到出货的转化时间，下半年报表口径有望看见改善，作为定制家居龙头的欧派家居下半年业绩可期。预计公司20-22年EPS分别为3.33/3.95/4.64元，当前股价对应21年26XPE，维持买入评级。
　　风险提示：房地产市场变化风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险