安信证券-德赛西威-002920-Q2业绩高增长，重回高速增长通道-200814

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　　■事件：公司发布2020年半年度业绩，2020H1公司实现营收25.96亿元，同比增长14.32%；归母净利润2.30亿元，同比增长124.55%；扣非净利润1.08亿元，同比增长132.96%。
　　■新项目落地叠加降本增效，Q2业绩高增长。2020H1公司实现营收25.96亿元，同比增长14.32%；归母净利润2.30亿元，同比增长124.55%；扣非净利润1.08亿元，同比增长132.96%。其中，Q2公司实现营收14.51亿元，同比增长14.43%；归母净利润1.74亿元，同比增长196.52%；扣非净利润0.65亿元，同比增长117.77%，在疫情冲击下实现逆势高增长。主要原因是，1）公司配套的车型销量上升，带动业绩增长。公司为长安CS 75 plus配套双联屏，CS 75 plus自上市以来凭借着出众的外观和不俗品质，销量一路飙升，据中汽协，即使在疫情下2020年H1仍旧斩获9.02万辆。此外，公司为一汽大众的探岳配套车载信息娱乐系统，根据中汽协数据，探岳2020年H1实现了6.92万辆销量，同比上涨了37.06%，领先乘用车市场增速（-23.1%）。公司与吉利的液晶仪表、显示屏和ADAS新项目Q1落地，吉利Q2实现销量32.4万辆,同比增长13.8%,为公司贡献营收和利润。2）报告期公司推行精益化经营，全面提升经营效率，降低经营成本。3）公司参股公司Ficha Inc.于2020年6月24日在日本东京证券交易所挂牌上市，按照新金融工具准则，公司在Ficha公司取得的投资收益以公允价值计量且其变动将计入当期损益，带来的一次性收益约1.07亿元。
　　■新客户+新产品，公司进入高速增长。新客户方面，2019年公司相继突破一汽丰田、广汽丰田、长安福特、雷克萨斯等品牌，合资客户结构进一步丰富，其中公司将为一汽丰田和广汽丰田多款平台化车型配套车载信息娱乐系统产品，预计于下半年开始量产，随着日系份额提升和疫情好转，公司全年营收有望持续实现高速正增长。新产品方面，一方面智能化大趋势下，液晶仪表+双/多联屏趋势，产品ASP预计持续提升，另一方面，公司智能驾驶产品如毫米波雷达、自动泊车、360环视、L3级域控制器等相继量产落地。据中报，公司预计2020年1-9月累计净利润为2.60-3.40亿元，同比上涨82.01%-138.02%。
　　■投资建议：公司客源优质，2019年新客户开拓取得重大突破，今年下半年为丰田配套的车载信息娱乐系统产品将放量，支持全年营收增长。公司重视技术研发投入，提前布局汽车智能化，率先进军ADAS业务，目前已拿到多家主机厂订单，提升公司长期竞争力，给予重点推荐。考虑到疫情后车市将逐步复苏，公司客户销量超预期和新项目持续落地，我们上调全年盈利预测，预计公司2020年-2022年的收入分别为65.40、74.13、83.67亿元，净利润分别为4.72、6.21、7.53亿元，维持买入-A评级。
　　■风险提示：疫情失控风险；客户销量恶化风险；三大业务进展不及预期风险。