西部证券-国联股份-603613-高增长趋势延续，全年增长无虞-211101

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事件：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现：营业收入234.75亿元，同比增长134.01%，归母净利润3.39亿元，同比增长89.48%，扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长86.74亿元，略超此前业绩预告上限。

电商交易高增长趋势延续。

业绩增长主要是B2B电商交易继续快速发展，推动收入、毛利增长，第三季度实现营收94.41亿元，同比增长123.50%,增速继续维持在高位。

第三季度，公司毛利率3.01%，净利润率1.64%，环比有所下降，与公司目前持续扩张市场份额的策略相符。

双十交易支撑显著，全年增长无虞。

三季度末，公司预付款项余额为18.23亿元，较年初增长54.23%，合同负债余额10.53亿元，较年初增长97.56%，体现公司业务继续向好趋势。

同时，根据国联股份官方微信披露数据，截至2021年多多双十电商节集采订单额达到90.58亿元，同比增长107%，预计将对Q4业绩形成强有力支撑，全年业绩增长无虞。

同时，公司产业链“平台、数据、科技”战略布局与交易业务形成良好互动和支撑，为公司持续快速发展提供动力。

营运效率、现金流表现稳健。

前三季度公司预付款、合同负债周转率为15.12、29.59次，同比均有所提升，同时前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.57亿元，同比增长77.69%，整体经营稳健。

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润为5.49、9.54和16.11亿元，EPS为1.60、2.77和4.68元，PE为70、41和24x，看好公司持续高成长性，维持公司“买入”评级。

风险提示：经济发展不及预期使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期。