国元证券-亿纬锂能-300014-2021年三季报点评：原材料价格上涨承压，投资负极完善布局-211030

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事件：2021Q1-Q3公司实现营业收入114.48亿元，同比增长114.39%；归母净利润22.16亿元，同比增长134.18%；Q3单季度实现营业收入48.88亿元，同比增长125.90%；归母净利润7.21亿元，同比增长23.70%。

报告要点：原材料价格上涨盈利承压，整体基本稳定21Q1-Q3毛利率和净利率分别为23.70%、19.36%，相比去年同期变化-5.02、+1.64pct；Q3单季度毛利率和净利率分别为毛利率和净利率分别为21.55%、14.75%，相比去年同期变化-10.81、-12.19pct。

三季度由于原材料价格上涨，公司盈利承压，但Q1-Q3整体盈利情况基本稳定。

报告期内公司积极备货，截至三季度末，公司存货增长125.63%，一定程度缓解原材料价格上涨影响。

与中科电气合作建设负极产能，供应链布局进一步完善公司拟与中科电气合作设立合资公司，计划投资总额为人民币25亿元，其中亿纬锂能持股40%，中科电气持股60%。

合资公司将专注于为负极材料制造，并优先向公司及其子公司供应。

合资公司预计建设负极材料年产能10万吨，采用分期建设模式，一期和二期产能规模各为5万吨/年。

公司此前已于多家上游材料供应商合作，在三元正极、磷酸铁锂正极、隔膜、电解液均有涉足。

本次合作将补足公司在负极材料的关键布局，进一步完善公司供应链体系，有利于未来的降低成本、保证原材料供应。

投资建议与盈利预测预计公司2021-2023年，公司营业收入分别为164/254/358亿元，归母净利润分别为32.8/49.3/70.6亿元。

对应EPS分别为1.7/2.6/3.7，对应PE分别为65/44/30X，维持“买入”评级。

风险提示新能源车销量不及预期，电子烟政策风险。