平安证券-一心堂-002727-三季报点评：公司业绩增长稳定，效率提升带来净利率增长-211101

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事项：公司发布2021年三季度报，前三季度实现收入104.98亿元（+13.63%）；归属于上市公司股东的净利润7.64亿元（+26.45%）；扣非净利润7.48亿元（+29.06%）。

公司增速符合预期。

三季度单季，公司实现收入37.97亿元（+18.29%）；归属于上市公司股东的净利润2.40亿元（+27.83%）；扣非净利润2.36亿元（+31.07%）。

平安观点：加强门店扩张，门店数量稳定增长：公司持续增加门店数量，报告期内公司新建门店1300家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店26家，搬迁门店123家，净增加门店1151家，直营连锁门店达到8356家。

公司继续深耕川渝，期末门店数量已超过1400家。

公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。

公司效率提升，净利率小幅增长：公司效率提升，前三季度毛利率为38.13%，相比去年同期提升了1.9个百分点。

公司销售费用率和管理费用率分别为26.24%和2.65%，比去年同期分别上升1.78和下降0.81个百分点。

公司管理效率提升，控费效果初显。

净利率达到7.26%，同比增长0.72个百分点。

维持“推荐”评级：公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。

限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。

考虑公司扩张进度超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.65/2.01/2.45元（原预测2021-2023年EPS分别为1.58/1.91/2.36元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。

2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。