中国银行-经济金融热点快评2020年第36期（总第420期）：宏观经济继续恢复，政策需加大扩内需力度-200814

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　　国家统计局数据显示，7月份投资、消费和出口继续恢复，国民经济景气回升。主要关注点如下：
　　第一，房地产和基建投资是投资增速回升的主要支撑。1-7月固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅较上半年收窄1.5个百分点，7月当月环比增长4.9%。分类型来看，在销售继续恢复、企业资金到位情况改善等因素带动下，房地产开发投资增速继续加快。1-7月房地产开发投资增长3.4%，较上半年加快1.5个百分点。1-7月，商品房销售面积和销售额分别累计下降5.8%和2.1%，降幅分别较上半年收窄2.6和3.3个百分点；房地产企业到位资金累计增速转负为正（上半年为下降1.9%，1-7月为增长0.8%）。专项债效果逐步显现，基建投资（含电力）增速转负为正，1-7月累计增长1.2%（上半年为下降0.1%）。但是需求低迷、中小企业经营困难等因素制约制造业修复，制造业投资仍在低位徘徊。1-7月制造业投资下降10.2%，仅较上半年回升1.5个百分点。
　　第二，全球主要经济体景气程度上升，带动出口增速超预期加快。7月出口（美元计）同比增长7.2%，较上月大幅加快6.7个百分点。这主要是由于7月全球经济景气程度明显回升，外需显著改善。7月，全球摩根大通制造业PMI较6月提高2.4个百分点至50.3%；美国制造业PMI及其进口分项指数分别位于54.2%和53.1%较高景气区间；欧元区、日本等其他主要经济体PMI也在改善。从出口地区来看，7月我国对主要贸易伙伴出口均有改善，对美国、东盟出口改善最多。7月我国对美国、东盟出口分别增长12.6%和14%，增速分别较上月加快11.2和12.4个百分点。尽管当前出口表现超预期，但仍需警惕未来全球疫情恶化、国际政经形势变幻等不利因素对出口带来的影响。
　　第三，居民消费信心持续下降，消费恢复速度继续放缓。7月社会消费品零售总额同比下降1.1%，低于市场预期。其中，餐饮消费恢复缓慢，7月餐饮收入同比下降11%，虽然较6月恢复4.2个百分点，但仍是消费的主要拖累之一。从消费恢复趋势上看，二季度以来消费恢复动力逐月减弱，4、5、6月及7月分别较上月回升8.3、4.7、1和0.7个百分点。此外，3月份以来，居民消费信心逐月走弱，6月已降至112.6%，较3月累计下降9.6个百分点。未来，随着“六保”工作和促消费政策逐步显效，消费将继续保持温和复苏趋势，但消费回升依然面临疫情反复风险、居民收入增长放缓、储蓄意愿增强等诸多因素制约，消费修复周期将长于预期。
　　第四，宏观政策需坚持实施“六保”，加大促消费力度，加快居民消费信心恢复。一方面，不断巩固国内疫情防控成果，推动科学防控和精准防控，为消费恢复创造更加有利条件。另一方面，继续落实落细“六保”政策，兜住民生底线，并进一步强化促消费政策，提高促消费政策的针对性和效应。