光大证券-交控科技-688015-2020年中期业绩点评：中期业绩增长超预期，FAO产品集中交付提升盈利能力-200815

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　　◆中期业绩大幅增长，盈利能力快速提升
　　交控科技2020年上半年实现收入7.4亿，同比增长31.5%；归母净利润0.87亿，同比大幅增长170.1%，超预期；每股收益为0.55元。公司综合毛利率为30.6%，同比上升1.3个百分点；净利率为11.6%，同比大幅上升6.7个百分点。公司费用率控制得当，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.1%/8.4%/0.1%/7.1%，同比变化-2.3/-2.1/-2.0/+0.9个百分点。
　　◆城轨地铁信号系统制式升级，FAO系统收入大幅增长
　　公司信号系统总承包业务实现收入7.1亿，同比增长26.1%。其中，I-CBTC业务实现收入4.0亿元，同比增长6.2%；新一代的FAO业务实现收入2.1亿元，同比大幅增长901.9%；CBTC业务实现收入0.4亿元，同比下降62.1%，主要因为产品从CBTC向FAO等更先进系统制式升级。城轨改造业务实现收入0.3亿元，收入占比为4.0%；重载铁路业务实现收入0.3亿元，收入占比上升至3.8%。
　　◆城轨地铁信号系统行业维持稳健发展，公司订单饱满保障成长
　　2020年上半年国内获批城市轨道交通项目涉及新增线路长度共272.5公里，新增投资2306.2亿元。未来十年，我国将有接近85条轨道交通线路进入信号系统改造周期，线路总长度约2500公里。此外，由于我国重载铁路目前没有装备标准的信号系统，改造升级的需求潜力巨大。
　　公司以自主创新能力作为核心竞争力，在I-CBTC、FAO等核心业务之外，又开发出了城轨云系统和TIDS系统，处于国内领先水平，未来有很大的应用市场。根据公告披露，上半年公司中标3个地铁信号系统项目（均为FAO项目），1个重载铁路项目，新增项目中标总金额11.8亿元；完成新增合同签订总金额12.0亿元。同时，公司不断开拓其他市场，报告期内新签订维保维护服务合同金额共计1.4亿元。
　　◆上调盈利预测，建议长期关注
　　公司受益FAO新业务占比提升，利润率超预期，未来有望继续受益于轨交“新基建”投资。我们上调公司20-22年EPS预测至1.28/1.52/1.77元。公司是城轨信号系统自主化龙头，建议长期积极关注。
　　◆风险提示：政策变化风险、市场竞争风险、技术创新与产品研发风险