天风证券-宏观点评：经济复苏放缓的几个特征和亮点-200815

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　　我们在前期报告《经济复苏的特征、亮点、风险及若干问题》和《下半年利率展望》中对当前经济复苏的特征和潜在问题进行了详细讨论，从7月的经济数据来看初步得到验证。
　　7月消费、投资、服务业生产等主要项目进一步修复，工业生产持平，经济延续复苏的方向没有变化；但复苏斜率偏低且明显低于市场预期，复苏的结构性特征进一步增强。城镇调查失业率环比没有上升、房地产新开工加速回升成为7月数据的亮点，这为下半年经济复苏的韧性提供基本保障。
　　我们再次强调，经济恢复的不平衡、不均衡仍然是经济快速复苏的主要约束，叠加信用扩张的顶点可能即将到来，短时间的复苏斜率不会太高，3季度实际GDP增速大概率在4%-5%之间，如无疫情反复，预计最快4季度回到接近6%左右的疫前潜在增速水平。
　　风险提示：国内疫情超预期反复；疫苗研发取得突破性进展