中泰证券-万润股份-002643-业绩符合预期，拟引入投资者助力公司发展-200814

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　　事件：公司发布2020年半年度报告，实现营业收入12.47亿元，同比下降3.60%，实现归母净利润2.16亿元，同比下降6.22%。其中第二季度实现营业收入5.78亿元，同比下降8.43%，环比下降13.47%；实现归母净利润0.92亿元，同比下滑28.76%，环比下滑25.81%。公司业绩符合市场预期。
　　半年报符合预期。2020年上半年，受海外疫情影响，公司营业收入和利润有所下滑。2020年上半年公司期间费用率为20.72%，较去年同期下滑0.4 pct，公司费用率较为平稳。公司上半年毛利率为42.89%，较去年同期上升0.75pct。
　　拟为子公司引入投资者，信息材料业务不断发力。公司作为OLED成品材料、OLED升华前单体材料和中间体材料供应商，为国内领先企业，主要包括子公司九目化学和三月光电。其中九目化学上半年实现净利润5948万元，同比+171%。目前公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证，后续有望迎来放量。公司拟以引入投资者的方式为三月科技增资扩股，解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力；同时为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，目前正处于拓展期。
　　受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量，目前产能5850吨/年。公司仍有7000吨/年产能在建，受益国六带来的沸石市场。
　　大健康板块有望发力。公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。2020年1月3日，子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，大健康板块迎来发展良机。
　　积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域，新材料平台持续发力。公司以有机合成纯化技术为核心，目前已经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石）和医药材料（MP+原料药等）为主的新材料平台公司。公司储备了PI浆料及单体和光刻胶相关技术，积极布局相关领域，为未来发展积蓄动能。
　　“买入”投资评级。考虑海外疫情冲击，将公司2020年净利润预测从5.75亿元下调至5.18亿元，预计公司2020-2022年净利润为5.18、7.17和8.75亿元，EPS分别为0.57、0.79和0.96元，对应PE为29、21和17倍。看好公司作为国内新材料平台企业，后续业绩有望持续向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期，原材料价格波动的风险。