中泰证券-钢铁行业周报：关注淡旺季转换节奏-200815

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　　投资要点
　　投资策略：七月份经济数据整体差强人意，但地产数据依然强势，与当月螺纹钢出货量可以相互印证。但地产房贷目前占信贷中比重极高，地产加速泡沫化易引发逆周期调控重新收紧，后期需关注政策端风险。基建恢复较慢，上半年财政发力不足，主要依靠国企银行等在稳增长中发挥了较强的类财政作用。在地产强势下，配合淡旺季逐步切换，建筑钢材需求量环比提升。同时汽车、家电需求恢复，对板材需求一定的提振作用。过去数年热轧板盈利在大多数时间低于螺纹钢，反映的是建筑业需求的相对强势。近期形势有所变化，热轧板呈现溢价，盈利超越螺纹，原因是近期工业需求恢复力度较大。汽车产量同比增速已经连续三个月接近或超过20%，虽然周五公布的整体工业增加值增速并不高（同比+4.8%），但结构分化较大，耗钢强度高的领域增长强劲，如汽车（+21.6%）、通用设备（+9.6%）、专用设备（+10.2%）、电器机械（+15.6%），工业需求沉寂许久后的修复具备一定持续性。中短期工业品需求有望保持强势，关注钢铁价格和盈利修复带来的投资机会，钢铁股可以关注八一钢铁、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、宝钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨0.18%，申万钢铁板块上涨0.06%。本周螺纹钢主力合约以3799元/吨收盘，周环比降33元/吨，幅度0.86%，热轧卷板主力合约以3926元/吨收盘，周环比增22元/吨，幅度0.56%；铁矿石主力合约以839元/吨收盘，周环比增23元/吨，幅度2.82%。
　　成交窄幅波动：本周全国建筑钢材成交量周平均值为21.4万吨，环比降1.55万吨；五大品种社会库存1540.32万吨，环比降18.57万吨。本周社库去化有所加速，但厂库有所累积，一是与产量回升有关，二是源于当前需求尚未恢复至旺季水平。
　　高炉开工维持高位：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为71.27%和79.71%，环比增0.41PCT和2.17PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.01%和91.24%，环比-0.10PCT及+3.28PCT。本周102家电弧炉开工率74.80%，环比增0.07PCT；产能利用率62.05%，环比增0.17PCT。周内高炉开工率继续攀升，需求边际好转下钢厂生产动力较足，后期钢产量或继续攀升。
　　钢价小幅回落：Myspic综合钢价指数周环比降0.31%，其中长材降0.57%，板材降0.01%。上海螺纹钢3670元/吨，较上周降30元/吨，幅度0.81%；上海热轧卷板4070元，较上周持平。自梅雨季结束后，需求有边际好转，但目前还处于传统淡季，真正旺季尚需时日，同时产量还在回升中，预计钢价短期上涨存在压力，后期需观察金九银十需求情况。
　　矿价表现强势：本周Platts62%121.75美元/吨，较上周增2.9美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2168.7万吨，环比增12.7万吨，到港量1134万吨，环比降262万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次增2天。天津准一级焦1950元/吨，环比持平；废钢2390元/吨，环比持平。周内矿价继续表现强势，且品种间存在分化，但考虑到钢厂高炉开工率持续处于高位，刚性需求仍存，同时澳洲港口近期处于检修状态，预计矿价中长期仍有望维持强势。
　　盈利多数收窄：本周主流钢种盈利多数收窄，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格表现强势带动成本端继续抬升，而成材周度均价环比表现分化，行业吨钢盈利多数下滑，其中热轧卷板（3mm）毛利降46元/吨，毛利率降至9.51%；冷轧板(1.0mm)毛利增28元/吨，毛利率增至-1.82%；螺纹钢(20mm)毛利降50元/吨，毛利率降至3.57%；中厚板(20mm)毛利降18元/吨，毛利率降至2.06%。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。