浙商证券-招商公路-001965-2020半年度业绩预告点评：预计二季度扭亏，长期看好产业多维成长性-200816

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　　公告导读
　　招商公路发布2020半年度业绩预告，公司预计1H20归母净利润亏损2.43亿元-3.57亿元，同比下降110.56%-115.50%，其中二季度归母净利润盈利3.57-4.71亿元，同比下降63.03%-71.98%。
　　投资要点
　　上半年免收费通行政策影响已过，二季度扭亏为盈
　　上半年一方面两次延长春节小客车免费通行时间，最终春节期间16天对小客车实行免费通行政策，另一方面从2月17日开始至5月6日对全国收费公路路网实行对全部车辆免费政策，两方面合计共免费95天，对公司控股及参股路产通行费收入造成影响。但进入二季度盈利拐点确立，我们判断是5月份之后恢复收费叠加车流恢复带来通行费改善，以及智慧交通板块整体维持相对高增。
　　下半年业绩有望持续改善
　　参股及控股路产方面，下半年业绩有望持续改善，公司或尝试推动各地差异化收费进程来以诱增车流量，反弹力度或超预期，同时土耳其北马尔马拉高速联合体项目或有望在下半年进表，贡献重要营收增量。产业链拓展方面，短期看好渗透率较高、技术行业领先及管理层战略重视的智慧交通板块维持较高增速。同时，建议关注下半年各地免收费政策配套补偿的相继落地情况。
　　长期看好公司业务板块的多维成长性
　　一方面，公司持续进行全国范围路产扩张，并购经验丰富，优质路产外延并购赋予公司高于同业的车流增速，带来路产主业的超额成长性。另一方面，公司全方位布局交通科技、智慧交通板块从而打通公路产业链上中下游，发挥业务协同性，两大板块既受益于国家政策面对智慧交通、数据交通的规划支持，又受益于公司基本面的“广布局+广参股”主业战略定位，相关业务的输出整体具备先行优势。
　　盈利预测及估值
　　我们维持此前预测，预计2020-2022年归母净利润分别27.51亿元、52.03亿元、55.89亿元，对应PE分别16.4倍、8.7倍、8.1倍。此外我们考虑到公司公路产业链拓展相关的业务成长空间及向外向下输出优势，维持“增持”评级。
　　风险提示：高速公路补偿措施不及预期；车流量增长不及预期。