光大证券-三峰环境-601827-2020年半年度报告点评：业绩符合预期，关注在建项目投产及国补确认进度-200815

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　　◆事件：公司发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入23.77亿元，同比+18.62%，实现归母净利润3.38亿元，同比+27.67%。
　　◆核心技术优势明显，设备及EPC业务收入体量稳步提升。公司通过引进世界领先的SITY2000垃圾焚烧发电和烟气净化处理全套技术后，通过多年的吸收和创新，已完全实现国产化且较好地适应了我国生活垃圾特点。在核心技术优势加持下，公司上半年新取得垃圾焚烧设备供货合同12个、垃圾渗滤液膜处理系统设备供货合同6个、以及澳门垃圾焚化中心第三期扩建EPC项目（中标金额25.67亿澳门币，约22亿人民币），新签项目体量的稳步增长将保障公司业绩的持续提升。
　　◆吨发和厂用电率持续进步，在建项目稳步推进。公司垃圾焚烧项目运营经验丰富，全产业链服务能力带来的产业协同优势持续凸显：报告期内公司完成垃圾处理量415.81万吨（同比+13.11%），发电量15.24亿度（12.8%），平均吨发维持在366.5度/吨的水平；厂用电率同比下降0.45个pct至11.99%，两项指标均处于行业领先水平。截至报告期末，公司汕尾二期（1400吨/日）已顺利投产，东营二期（600吨/日）进入试运营，洛碛（3000吨/日）、赤峰一期（800吨/日）、永川一期（600吨/日）等项目有望于下半年投产；公司成功中标重庆合川（1000吨/日）和山西吕梁（1000吨/日）项目，市场的持续拓展也将保障公司业绩的稳步提升。
　　◆维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为7.12/8.98/10.19亿元，对应EPS分别为0.42/0.54/0.61元，当前股价对应20年PE为23倍。公司作为垃圾焚烧设备龙头市占率有望进一步提升，同时收入确认原则审慎未来业绩弹性更大，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期；融资风险；次新股调整风险。