新时代证券-信捷电气-603416-2020年上半年业绩点评：上半年业绩超预期，下游回暖保障下半年业绩增速-200814

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　　业绩超预期：2020H1营收同比+63%、归母净利润同比+99%
　　2020H1公司实现营业收入约5亿元，同比+62.5%；毛利率约44.4%，同比+5.8个pct；归母净利润约1.43亿元，同比+99.1%；扣非后归母净利润约1.26亿元，同比+116.4%；归母净利率约28.8%，同比+5.3个pct。整体业绩超预期。
　　2020Q2营收同比+93%，归母净利润同比+135%
　　公司2020Q2公司实现营业收入约3.32亿元，同比+93.1%；毛利率44.7%，同比+4.8个pct；期间费用约15.4%，同比-1.5个pct；归母净利润9605万元，同比+135.4%；归母净利率约28.9%，同比+5.2个pct；扣非后归母净利润约8540万元，同比+165.9%；扣非后归母净利率约25.7%，同比+7个pct。收入端，Q2同比增长较多与部分Q1的收入在Q2确认有关。盈利方面，由于口罩机业务的附加值较高，带动公司整体毛利率向上。
　　2020H1公司PLC营收+72%，下游复苏有望带动营收保持增长态势
　　2020H1公司PLC业务营收约2.39亿元，同比+71.9%；占总营收的48%，同比+2个pct；毛利率约48%，比2019年均值提升2.5个pct。占比的提升主要是由于1-4月份口罩机业务出货以PLC为主。Q2公司PLC中的口罩机相关的营收占比在逐步缩小，向通用型业务切换。随着下游市场的逐步复苏，下半年公司有望维持同比正增长。
　　2020H1伺服驱动系统营收同比+73%，改进产品和新品将助力渗透客户
　　通过PLC带动伺服的策略逐步落地，2020H1公司伺服业务营收约1.54亿元，同比+73%，占总营收31%，同比+1.9个pct。公司驱动系统/PLC在逐步上升，2019年约为0.38。根据客户需求，公司不断优化和开发伺服驱动系统，公司持续完善和新开发的DS5L1、DF3系列等伺服驱动器将增强公司市场竞争力，全新设计的MS6系列和大惯量电机不断完善公司的产品矩阵，助力伺服驱动系统加速渗透在现有客户。
　　盈利预测和评级
　　公司作为国内小型PLC龙头，上半年受益于口罩机业务，下半年通用型市场回暖，我们调高盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为2.3、2.6、3亿元，EPS分别为1.63、1.82、2.15元，当前股价对应的PE分别为40、36、30倍，上调至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险