天风证券-有色金属行业：金价短期调整不改趋势，轻重稀土价格联动上涨有望持续-200816

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　　1、金价短期调整不改趋势。上周贵金属价格大幅波动，COMEX黄金/白银单日跌幅达到4.6%、11.%，零售数据低于预期贵金属价格小幅修复。受制于美债收益率预期修复，美国通胀指标小幅超预期和疫苗或出现对于疫情缓解预期的影响，COMEX金银价格单日贵金属价格可能进入盘整期，但中期来看美国经济数据大概率仍有下行风险，美联储利率环境持续低位，同时通胀有望不断修复，贵金属价格仍在上涨通道。重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。
　　2、轻重稀土价格联动上涨有望持续。近期新能源需求企稳，成本支撑、供给端惜售挺价和政策预期背景下，轻重稀土价格持续企稳回升，氧化镨、氧化钕价格月涨幅达到13%、15%。贸易摩擦情绪再起，全球疫情背景下战略资源属性强化，缅甸至中国的离子型稀土矿进口受阻影响有望持续，中重稀土弹性更优。关注弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土、产业链布局优势盛和资源和轻稀土龙头北方稀土等。
　　3、短期反弹放缓，周期底部有望边际改善。贸易摩擦情绪影响叠加供给扰动有望缓解，前期涨幅较高的铜铝震荡。在多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期有望继续修复背景下，基本金属有望需求边际改善，周期底部抬升有望持续，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。国内铜铝库存较年内高点下滑55%/56%，短期累库拐点有望出现。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，Centinela铜矿罢工风险仍在，20-21年铜矿仍维持低速增长，加工费进一步超预期降低。地产后周期需求有望持续改善，氧化铝低位震荡，电解铝单吨利润仍在较高位置，全年业绩有望实现较大改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。
　　4、金属价格:贵金属价格大幅回调。贵金属价格先抑后扬，COMEX黄金/白银分别下跌3.51%/2.67%，沪金沪银下跌6.32%、5.88%，LME铂/钯跌幅较小。受制于美国短期部分经济数据修复和疫苗或出现对于疫情缓解预期的影响，贵金属价格可能进入盘整期，但中期来看美国经济数据大概率仍有下行风险，美联储利率环境持续低位，同时通胀有望不断修复，贵金属价格仍在上涨通道。铅价上涨镍锡回调。上周基本金属小幅震荡，LME铅价上涨1.83%，镍、锡回调2.33%、1.58%，铜铝锌变化不大。贸易摩擦情绪影响叠加供给扰动有望缓解，前期涨幅较高的铜铝震荡。镨钕价格持续上涨。上周稀土价格分化，氧化镨、氧化钕、氧化铽分别上涨11.18%、4.89%、2.55%，氧化镧、氧化铈下跌8.33%，近期需求企稳，成本支撑、供给端惜售挺价和政策预期背景下，轻重稀土价格持续企稳回升。钼锑上涨钴回调。上周小金属中钼价上涨4.03%、锑价上涨4%，钴价回调6.9%至28.2万元/吨。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险