中银国际-鹏鼎控股-002938-消费电子用板需求旺盛，H1业绩稳步增长-200816

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　　近日，公司发布2020年半年报：报告期内，公司实现营业收入101.14亿元，同比增长8.31%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长29.92%。
　　支撑评级的要点
　　消费电子用板需求旺盛，营收稳步增长。2020年上半年公司实现营业收入101.15亿元，同比增长8.31%，其中，平板电脑等消费电子及计算机用板产品实现销售收入36.47亿元，同比增长23.12%；通讯用板实现销售收入64.63亿元，同比增长1.47%。Q2单季，公司实现营收61.45亿元，同比增长20.45%，实现归母净利润4.84亿元，同比增长14.05%。Q2毛利率位20.03%，环比下降2.37个百分点，同比下降0.89个百分点；Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.58%/12.40%/-2.34%。
　　积极推进新技术储备，各项目进展顺利。公司积极进行5G相关产品研发技术的储备，已具备生产5G天线等关键产品的技术实力，目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局。公司淮安园区MINILED背光电路板项目预计今年年底将投产；深圳二厂一期工程已完成竣工验收，二期工程正在加快建设中；募投项目均按计划持续推进，其中，高阶HDI印制电路板扩产项目预计将于今年年底大部分投产。届时，公司在高阶HDI（SLP）领域的市场竞争力将进一步提高。此外，公司也将继续增加在印度的后段组装投资，加快公司全球布局进程。
　　高研发投入，保持技术领先。公司以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴，以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向，在5G跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等应用环境提前进行研发布局，保证在行业内的技术领先地位。2020年上半年，公司加强在大数据图像和5G通讯应用相关技术上的研发布局，研发投入4.69亿元，占营业收入比重达4.64%。
　　估值
　　考虑疫情对全球经济的影响，我们调整公司20-22年的EPS至1.38、1.69和2.05元，对应PE分别为34、28和23倍，维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　手机终端需求不及预期；5G推进不及预期。