天风证券-公用事业行业：7月能源供给增速短期承压，复苏仍为主线-200816

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　　本周专题：8月14日，国家统计局公布7月能源生产数据：7月发电量6801亿千瓦时，同比增加1.9%；原煤产量3.2亿吨，同比下降3.7%；天然气产量142亿方，同比增加4.8%。
　　核心观点：
　　电力：发电增速走低，水电增长稳健
　　在洪灾以及高基数影响下，7月全社会用电量同比增加2.3%，增幅环比下滑3.8个百分点。需求短暂承压，发电量增速随之明显下挫。7月发电量同比增加1.9%，增速环比下滑4.6个百分点；1-7月累计同比下滑-0.9%，降幅环比收窄0.5个百分点。
　　结构上看，在丰沛降水下6、7月主要流域来水超预期，叠加优先上网属性，水电7月发电量维持了较好的增长态势，同比增长6.1%，增速环比略降0.8个百分点。在水电持续发力背景下，需求端压力主要由火电承担，7月火电发电量增速转负，同比下滑0.7%，增速环比下挫6.1个百分点。其他主要新能源电种均维持了正增长，7月风、光、核分别同比增长23.2%、0.6%以及6.7%。
　　煤炭：自产、进口降幅均有扩大
　　自产方面，7月原煤产量降幅扩大2.5个百分点，1-7月累计增速转负，同比减少0.1%。降幅的扩大一方面在于高基数，2019年受高温拉动需求等因素影响，7月煤炭产量增速创3年新高。另一方面在于检查限产影响仍存，上半年停产整顿同比增加95矿次，同时内蒙古“倒查涉煤腐败20年”的持续性影响和较为严格的煤管票政策等，均对7月整体煤炭生产造成明显压制。进口方面，管控依然严格，同时前四个月的大量进口导致终端和港口进口煤配额不足，7月煤炭进口量仍为负增长，且降幅明显扩大。7月煤炭进口量同比大幅降低20.6%，降幅环比扩大13.9个百分点。从累计进口增速来看，2月以来增速已累计下滑26.3个百分点。
　　燃气：产量增长放缓，进口增速转负
　　自产方面，7月天然气生产明显放缓，一方面7月尚处天然气需求淡季，需求相对弱势，另一方面7月南方汛情严重，部分工商业需求受到压制。具体数据来看，7月天然气产量142亿方，同比增加4.8%，增幅收窄6.5个百分点，1-7月累计产量1083亿方，同比增长9.5%，增幅收窄0.8个百分点。进口方面，淡季叠加汛情的需求冲击给进口增长带来较大压力。此外，7月油价回升削弱了进口气价的优势。7月天然气进口量735万吨，同比减少6.9%，增速由正转负。
　　投资建议：短期冲击下能源生产承压，需求复苏主线基础仍在
　　水电：短期来水超预期，发电量增长稳健，中长期成长性优质、盈利稳定，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】【桂冠电力】及【黔源电力】。火电：随着汛期收尾临近，在复苏大背景下发电弹性可期，同时成本优化尚存，建议关注【华能国际】【华电国际】【京能电力】【内蒙华电】【皖能电力】及【建投能源】。燃气：淡季叠加汛情对短期增速产生压力，全年来看低气价时代“量增”逻辑仍为主线，建议关注【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新天然气】及【新奥股份】（石化组覆盖）。
　　风险提示：国内疫情超预期反弹，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动