中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤降幅缩窄，焦炭厂内库存继续下降，继续看好高分红、低估值标的-200816

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　　核心观点：板块上涨1.3%，强于沪深300下跌0.1%，煤炭板块表现强于大盘。煤电产业链方面：持续的高温天气，带来电厂高负荷运行，但由于前期库存偏高，电厂以继续消化库存和拉长协煤为主，本周秦港5500K动力煤价格收盘为551元/吨，环比下滑3元/吨，降幅明显收窄。当前来看，陕蒙主产区产能释放仍受限制，进口煤政策未见松动，高温天气仍在持续，重点电厂库存持续下滑，后续继续关注产地产量释放及电厂库存变化情况。煤焦钢产业链方面：目前来看，焦企厂内焦炭库存继续呈现下降，供需面呈现积极改善，下游钢厂开工率仍在高位，短期预计焦炭价格易涨难跌，上游炼焦煤预计整体偏稳运行为主。投资观点：从中期维度看，我们认为煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注：金能科技、开滦股份。
　　动力煤：港口煤价全面下跌，国内-进口煤价差下降。（1）截至08月12日，环渤海动力煤指数收于544.00元/吨，周环比下跌1元/吨。（2）截至08月13日，纽卡斯尔动力煤价格为49.37美元/吨，周环比下跌4.47%。截至08月14日，国内-进口煤价差为183.20元/吨，周环比下降0.05%.（3）截至08月14日，秦皇岛港煤炭铁路调入量53.80万吨，环比下降8.6万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）锚地船舶数为26艘，环比上升1艘。（4）截至8月4日，重点电厂煤炭库存量8598万吨，可用天数22天，环比分别下降324万吨和1天。截至08月14日，秦皇岛港库存597.5万吨，周环比上升19.5万吨；广州港库存255.70万吨，周环比下降3.6万吨。
　　焦煤：下游库存下降、焦煤价格持平。（1）截至08月14日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1410元/吨，周环比持平。（2）08月13日，峰景矿硬焦煤价格119.00美元/吨,周环比下跌0.83%；低挥发喷吹煤价格79.50美元/吨，周环比持平。（3）截止08月14日，京唐港库存225万吨，周环比下降25万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存772.42万吨，周环比下降9.68万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存736.64万吨，周环比下降17.01万吨。
　　焦炭：开工率小幅波动、价格环比持平。（1）截至08月14日，唐山地区二级冶金焦价格为1800元/吨，周环比持平。（2）截至08月14日，吨焦毛利为140元/吨，周环比持平。（3）截至08月14日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率80.39%，周环比上升0.21%。（4）截至08月14日，全国高炉开工率71.21%，周环比上升0.41%；唐山钢厂高炉开工率87.30，周环比上升2.38%。（5）截至08月14日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存481.37万吨，周环比下降10.61万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存31.55万吨，周环比下降6.39万吨。
　　行业要闻回顾：（1）二季度煤炭产业景气指数为96.31明显好于一季度；（2）大秦线7月货物运输量3903万吨增长4.67%；（3）朔黄铁路公司单月煤炭运量首破3000万吨
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。