华金证券-商贸零售行业快报：7月社零受汽车品类推动，多地疫情及雨水天气影响线下恢复-200816

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　　事件
　　国家统计局披露7月社零数据。
　　投资要点
　　◆汽车推动7月社零恢复，其余品类受疫情及雨水影响：7月国内实现社零总额3.22万亿元，同比下降1.1%，降幅较上月的-1.8%持续收窄，国内消费持续缓慢速度。7月社零增速上行，主要源于汽车需求去年6月大量释放的带来7月低基数，以及国内促进汽车消费政策。剔除汽车品类的社零增速由6月的-1.0%下降至7月的-2.4%，主要受北京新疆等地疫情反复以及雨水天气影响。
　　限额以上企业消费品零售具有类似的表现。7月限额以上当月同比增长3.0%，较6月的0.4%有所提升，但考虑剔除石油汽车品类，限额以上7月增速约3.1%，较6月的8.9%明显放缓。
　　◆分渠道看，线上继续保持超20%增长，线下恢复较为缓慢：疫情推动消费者购物习惯变化，线下转线上趋势明显，叠加线上平台持续促销，7月实物商品网上零售额同比增长24.5%，延续20%以上增速。其中吃类和用类商品分别增长38.2%和18.6%，穿类商品下降0.9%。
　　线下渠道消费由6月的同比约91%恢复至7月的同比约93%，线下渠道受部分地区疫情反复及雨水天气影响，恢复较为缓慢。
　　◆分品类看，大促需求较多释放，多地疫情及雨水天气影响多数品类表现：7月限额以上粮油食品/纺织服装/化妆品/体育娱乐/金银珠宝/日用品类中，仅金银珠宝品类受益黄金价格上行，录得增速提升，其余品类月度增速环比下行。我们认为7月多数品类增速下行，一方面源于线上渗透率持续提升后，消费聚焦于大促的现象更为明显，6月大促已有部分计划消费需求释放，另一方面北京新疆等地疫情及雨水影响线下客流表现，影响线下消费恢复进度。
　　◆投资建议：7月社零增速受汽车品类推升，其余品类受多地疫情及雨水天气影响。展望未来，我们继续认为品牌商对线上渠道的重视或可支持线上渠道维持20%左右的增速，疫情持续影响线下消费情绪，整体线下消费增速恢复或较为缓慢。
　　我们继续建议关注：（1）持续受益渠道及品类较快增长的电商、化妆品、运动服饰相关标的；（2）全年业绩确定性较强的全国性、区域性超市龙头标的；（3）可选消费逐步恢复，目前估值较低的纺织服装龙头。
　　◆风险提示：疫情通过就业与薪酬影响消费；国内疫情或有反复；降雨影响消费者出行意愿。