华创证券-非银金融行业周报：创业板注册制落地，保险板块景气度提升-200816

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　　市场回顾：本周主要指数分化，沪深300指数跌0.07%，上证综指涨0.18%，创业板指跌2.95%。沪深两市A股日均成交额10212亿元，较上周降20.91%，两融余额14627亿元，较上周降0.06%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数跌幅0.90%，跑输大盘0.83个百分点，板块内个股分化，其中，国联证券（+61.02%）、海通证券（+6.43%）、国泰君安（+4.34%）涨幅居前；国盛金控（-12.67%）、浙商证券（-7.42%）、东方证券（-5.72%）领跌。本周，深交所官宣计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市，重要变化有：（1）创业板股票及相关基金涨跌幅将放开至20%，存量同步放开；（2）取消现场签署风险揭示书的要求，投资者可以通过纸面或电子方式签署；（3）创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的。第一批创业板注册制企业正式登台上市，金融供给侧改革进程在途，社会直接融资能力得到持续强化；交易规则的改变则是从电子化程度、多空平衡、和放宽波动限制等方面持续优化创业板相关制度，做好资本市场深化改革的试验田。本周，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》公开征求意见。本次意见主要是在有序引导机构创新的同时，维护证券市场秩序、保护投资者合法权益，并明确了证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动的责任边界和行为规范。文件强化了证券公司展业过程中的合规指导，与新证券法的总领精神保持一致，风控能力强、股东资源多的大中型券商有望在合规合法的前提下，强化与第三方网络平台的合作，增强业务引流能力和优化成本管理能力。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（H）和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。
　　保险：本周保险指数涨幅3.82%，跑赢大盘3.89个百分点。成分个股均上涨，涨幅分别为2.44%（平安）、3.21%（人保）、6.8%（太保）、12.06%（国寿）、13.72%（新华）。十年期国债收益率震荡下行，周内下降5.49个bp，收于2.94%。本周，各公司先后公布7月保费数据。7月单月保费来看，人身险公司表现分化：太保寿同比-10.7%（前值-0.6%）；平安人身险同比+5.1%（前值+3.9%），个险新单同比-14.8%（前值-15.1%）；国寿同比+0.7%（前值+2.8%）；新华同比+22.6%（前值+25.9%）；太平寿同比+12.5%（前值+8%）。太保寿、平安个险新单延续负增长，保费仍然承压；国寿近两月保费增长放缓；太平寿Q2以来表现平稳；新华自年初以来保持高增。财产险方面，人保财7月单月同比+3.8%（前值+8.7%）；平安财同比+17.3%（前值+14.8%）；太保财同比+21.7%（前值+12.2%）；太平财同比+27.9%（前值+7.7%）；众安在线同比-3.1%（前值-76%）。各传统财险公司总体增势平稳，众安在线负增长大幅收窄。分险种来看，人保、平安车险7月单月分别同比+13.4%（前值+7.2%）、+4.7%（前值+3.6%），增速向上；人保信用保证险同比-81.8%（前值-73.4%），保持下滑态势。平安、太保近期产销较为活跃，后期业绩或有边际转变：太保近期推出金福双禄终身重疾险（含身故责任），升级爱无忧为珍藏版；平安推出颐享系列年金，定位高端医疗、养老市场，其中颐享延年加护版加大非标体客户的年金比例，具有一定的创新性，而颐享年年可实现“一张保单，两代收益”的财富传承效果，此外平安代理人基本法在8月有所转变，注重新人培养和产能提升。当前各家公司静态PEV估值分别为：1.19x（平安）、1.29x（国寿）、0.95x（新华）、0.73x（太保）、0.32x（太平H），上有较大弹性空间，下有安全边界。推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的弹性品种新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保，长期继续看好战略定位和价值创造能力一路领先、提前布局科技、互联网生态场景的中国平安。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。