华创证券-轻工制造行业周报：终端回暖延续，定制家具行业景气抬升，持续推荐金牌厨柜，欧派家居，志邦家居-200816

《华创证券-轻工制造行业周报：终端回暖延续，定制家具行业景气抬升，持续推荐金牌厨柜，欧派家居，志邦家居-200816（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-轻工制造行业周报：终端回暖延续，定制家具行业景气抬升，持续推荐金牌厨柜，欧派家居，志邦家居-200816（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　高筑墙广积粮，二线龙头聚焦区域精细化运营。目前我国一线家具企业在不断完善全国布局，而二线家具企业则更家专注于区域精细化生产运营。我们认为一线家具企业在市场教育达到一定程度后，二线家具企业能够依托并借鉴已有经验享有后发优势：（1）产品端，欧派家居在2014年之前已经完成厨柜、衣柜、木门等业务拓展，二线家具企业如志邦家居、金牌厨柜在原有业务充分发展的基础上在2015年之后逐步扩展衣柜、木门等业务，并陆续开启全屋定制战略；（2）渠道端，我国主要定制家具上市公司以经销为主，欧派家居和索菲亚经销渠道收入占比均在80%以上，志邦家居和金牌厨柜在70%左右。相比而言，金牌厨柜与志邦家居等二线家具企业直营和大宗收入占比高于欧派家居和索菲亚，更有利于公司对市场的把控和销售政策的快速调整。渠道覆盖度方面，规模领先企业在渠道覆盖广，二线家具企业扩店速度更快，2017年欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜门店数量增速分别为17%、21%、39%和55%，2018年增速分别为13%、17%、34%和41%。
　　二线家具企业投资价值凸显，首推志邦家居、金牌厨柜。我们认为在品牌家居白银时代，家具企业转型变革为主基调，一线龙头企业在行业引领方面起到重要作用，二线龙头通过积极应变稳扎稳打有望实现快速突破，具有较强业绩弹性。估值方面，我国二线家具企业目前处于估值低位，投资价值凸显。其中，志邦家居与金牌厨柜均在原有厨柜主业基础上逐渐拓展衣柜、木门业务，择机开启整装模式，在产品端、品牌端以及渠道端都具有清晰的发展战略，有望实现快速增长，具备长期投资价值。
　　公司重要公告及行业动态：好莱客:公司发布2020年半年度报告―2020年上半年，公司实现营业收入740,556,168.96元，同比减少21.01%，实现归属于上市公司股东的净利润76,706,896.47元，同比减少48.44%。上述减少主要受新冠疫情影响所致。合兴包装:公司可转换债券“合兴转债”将于2020年8月17日按面值支付第一年利息，每10张合兴转债（面值1,000元）利息为3.00元（含税）。晨鸣纸业:公司第二期优先股“晨鸣优02”的股息发放情况具体如下―计息起始日为2019年8月16日，以优先股发行量1000万股（每股面值人民币100元）为基数，按照票面股息率5.17%计算，每股优先股派发股息人民币5.17元（含税）。公司本次派发股息合计人民币5,170万元（含税）。据估算，我国快递业每年消耗的纸类废弃物超过900万吨、塑料废弃物约180万吨，并呈快速增长趋势，对环境造成的影响不容忽视。《关于加强快递绿色包装标准化工作的指导意见》力争到2022年，全面建立严格有约束力的快递绿色包装标准体系，逐步完善标准与法律政策协调配套的快递绿色包装治理体系，推动标准成为快递绿色包装的“硬约束”，支撑快递包装减量化、绿色化、可循环取得显著成效。
　　行业及上游重要原料数据：1）造纸行业：本周针叶浆和阔叶浆内盘、外盘价格均较上周上涨，化机浆价格较上周下跌；美废8号、美废11号价格均较上周持平，国废黄板纸价格较上周上涨；瓦楞纸、生活用纸价格较上周下跌，其余机制纸价格均较上周持平。（2）家具行业：胶合板和中纤板价格均较上周上涨，刨花板价格较上周下跌。（3）印刷包装业：铝价格较上周下跌。
　　限售股解禁提醒：王子新材（2020.08.17解禁200.42万股）、松霖科技（2020.08.26解禁380.00万股）、我乐家居（2020.09.10解禁303.80万股）、创源文化（2020.09.11解禁255.04万股）、美克家居（2020.09.14解禁3,846.15万股）、英派斯（2020.09.15解禁4066.20万股）、创源文化（2020.09.21解禁6412.50万股）、威华股份（2020.10.09解禁8672.80万股）、翔港科技（2020.10.16解禁14700.00万股）、菲林格尔（2020.10.19解禁267.61万股）、齐心集团（2020.10.22解禁9,221.90万股）、金一文化（2020.10.26解禁4,333.85万股）、劲嘉股份（2020.11.03解禁18,878.72万股）、海鸥住工（2020.11.10解禁751.05万股）。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。