华西证券-非银行业周报：创业板注册制在即，聚焦优质投行-200816

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　　报告摘要:
　　本周行情：
　　本周两市日均成交额10212.40亿元，环比减少20.91%；换手率3.24%，较前周的4.03%下降明显。北上资金净流入66.65亿元，较前一周的44.49亿元净流出大幅转向。两融余额1.46万亿元，较上周四1.47万亿元下降约100亿元。
　　本周观点：
　　证券：8月14日深交所宣布，计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。届时，创业板所有股票将实行涨跌幅20%机制。预计创业板股票的波动率加大，换手率提高，短期交易更活跃。8月14日，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》（简称《管理规定》）公开征求意见，厘清证券公司与第三方机构的合作范围与边界，建立适应互联网特点的风险防范机制。这有助于推动券商进一步利用银行保险互联网等流量巨头展业，引导增量投资者与增量资金入市。同时，鼓励金融控股集团内部引流，推进金融混业经营，拥有券商牌照的银行及旗下券商，以及金控集团内的银行与券商更为获益。
　　券商板块整体市净率2.266倍，资本市场深改为行业带来盈利能力改善，估值中枢上移有业绩支撑。震荡阶段，券商的beta属性明显，受益标的为估值最低、年初以来涨幅较小的标的组合，如东吴、东北、西南、国海证券和锦龙股份，以及受益于蚂蚁金服上市预期的财通证券。中长期板块仍将延续此轮上涨主线――打造航母级投行的两个路径：有同业合并预期的中信证券和有集团内混业预期的招商证券、兴业证券、中国银河和申万宏源。受益于成交量持续放大和基金发行火热的华泰证券和东方财富。
　　保险：负债端短期受到经济因素影响，但保险产品渗透率提升的长期逻辑仍在；投资端更积极的权益配置使保险公司承担更多的市场波动，但从长期来看投资收益将为今年下半年和明年带来业绩增厚。板块的估值和机构持仓均处在三年以来的低位，建议积极配置。受益标的为中国人寿和新华保险。
　　风险提示：
　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、A股成交活跃度下降。