民生证券-教育行业周报：网易有道在线K12业务强劲，继续看好培训行业-200817

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　　本周随笔・网易有道公布Q2财报，看好在线教育市场
　　网易有道2020Q2净收入6.23亿元，同比增长93.1%。Q2净利润为2.82亿元，同比增长165.4%。网易有道第二季度在线教育业务的总收入同比增长223.2%，达到人民币5.42亿元，K-12的总收入达到人民币3.07亿元，同比增长29%
　　受益上半年全国线上教育的尝试和近期多家在线教育机构公告的用户增长数，我们认为在线教育行业上半年的强劲增长，仍有望持续。K12培训行业作为近5000亿的市场，受益中高考的刚需性，行业景气度持续，继续看好K12在线教育市场的发展。
　　行业观点
　　本周关注美股培训类公司网易有道、瑞思英语的二季度财报，网易有道20Q2实现净收入6.2亿元，同比增长93.1%；瑞思教育20Q2实现营收1.65亿元，环比增长51.4%，净亏损环比收窄至5800万元。整体看，K12培训的景气度、刚需、以及业内公司的营销活动带动业务逐步回归常态，营收在行业高景气度下持续维持高增速。
　　重申继续看好职业教育（含民办教育集团）和K12教育培训板块（含在线教育）。1）职业教育：高等教育毛入学率的提升，一方面带来就业生人数的增多，加剧就业竞争，另一方面带来民办高校招生计划和职业教育参培需求的提升。此外，考虑今明两年是事业单位、公务员、国企招录大年，后续选择考公、考事业单位、考研、考师的毕业生人数将进一步上升，为提升自身就业能力，选择参与专业机构培训的学生人数和参培率有望同步提升；另一方面，二学位的认证和独立学院转设的加速，推动民办高教集团下属学校的招生名额增多，高就业率也对学生更具有吸引力。因此，我们看好业内公司受益行业需求增长；2）课外培训：看好升学竞争下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，看好行业供给格局往头部集中和具备线上线下一体化能力的公司；
　　公司方面，K12教培板块推荐豆神教育，建议关注紫光学大、新东方在线（HK）；职教板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK）、中教控股(HK)、中汇集团(HK)；其他推荐佳发教育，建议关注新开普。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数下降1.46%，沪深300下降0.07%，创业板指数下降2.95%。年初至今，中证教育指数上涨35.92%，沪深300上涨14.84%，创业板指上涨48.42%。
　　行业新闻：
　　1.两部门下发秋冬季学校疫情防控技术方案，境外师生未接通知一律不返校。2.《智慧海南总体方案（2020-2025）》发布，将建设省“互联网+教育”大平台。3.北京各类学校开学时间敲定，学科类校外培训机构申请批准后可复课。4.预防未成年人犯罪法修订草案二审：严重不良行为者将进行专门教育。
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。