中信证券-台华新材-603055-2021年三季报点评：产能规划清晰，再启成长之路-211101

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公司公布2021年三季报，Q3单季实现收入12.3亿元/+103.1%，归母净利润1.16亿元/+177.1%。

伴随公司近年来产能释放延续，收入与归母净利润增长逐季提速。

近期公司公布120亿元投资计划，拟于2023年起逐步落地10万吨再生锦纶丝、12万吨锦纶66丝、20万吨锦纶6丝产能。

短中长期公司产能规划清晰，凭借锦纶66与可再生锦纶两大新产品，公司作为锦纶龙头有望再启成长之路，维持目标价23元（对应2022年30倍PE），维持“买入”评级。

▍收入：产能释放延续，3Q21收入同比+103.1%，逐季增长提速。

公司公布2021年三季报，2021Q3单季实现收入12.3亿元/+103.1%，相比2019Q3增长+79.4%。

2021Q1-Q3单季收入同比增速分别为+57.9%/+84.3%/+103.1%，相比2019Q1-Q3增速为+33.9%/+49.1%/+79.4%。

伴随公司今年来产能稳步释放，公司收入逐季增长提速。

▍盈利：盈利能力不断提升，3Q21归母净利润+177.1%。

2021Q3公司单季实现归母净利润1.16亿元/+177.1%，2021Q1-Q3单季收入相比2019年同期增速分别为+81.5%/+81.1%/+141.7%，伴随收入实现加速增长。

Q3单季毛利率达23.9%，同比下降0.28pct，环比下降3.66pcts，主因上游切片价格大幅上涨。

销售/管理/财务费用率同比-0.7/-1.1/-0.8pcts，整体费用率管控得当，盈利能力不断提升。

▍展望：短中长期产能规划清晰，锦纶龙头再启成长之路。

公司前期产能规划在今年持续落地，满产后有望贡献3万吨尼龙66产能。

同时近期公司公布投资计划，拟投资120亿元建设锦纶一体化项目，项目分4期计划在5年内全部建成。

一期项目规划年产10万吨再生锦纶丝与6万吨锦纶66丝，预计将于2023年起逐步开始投产。

此后还将建设6万吨锦纶66丝、20万吨锦纶6聚合和锦纶丝产能。

目前公司短中长期产能规划清晰，我们测算一期项目将贡献50亿元以上收入，预计凭借两大新产品，公司作为锦纶龙头有望再启成长之路。

▍风险因素：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；上游原材料成本大幅波动。

▍投资建议：2021Q3公司收入/归母净利润同比增长+103.1%/+177.1%。

伴随今年以来产能逐步释放，公司收入与净利润增长逐季提速。

近期公司公告新产能规划，我们测算项目一期将贡献50亿元以上收入。

目前公司短中长期产能规划清晰，公司作为锦纶龙头，有望再起成长之路。

维持盈利预测。

参考公司历史估值水平，结合公司全产业链经营优势与国内龙头地位，维持目标价23元（对应2022年30倍PE），维持“买入”评级。